20230924-国信期货-贵金属季报_加息预期调整_关注内外盘价差走势_11页_2mb

国信期货贵金属季报：2023年四季度展望

一、价格走势及主要数据

2023年三季度，内外盘贵金属走势分化。内盘黄金创480元/克历史新高，白银强势上行；外盘贵金属中枢虽有回升，但涨幅明显弱于内盘。

• 关键数据：
  • COMEX黄金、沪金较6月底涨约93%、453%；
  • COMEX白银、沪银主力合约涨约42%、911%。
• 价差变化：内盘黄金溢价升至2015年以来新高，反映国内供需趋紧及政策扰动。

二、宏观环境分析

1. 美联储政策：暂停加息但点阵图鹰派

• 9月议息会议维持利率在5.25%-5.5%，点阵图显示2024年四季度可能仍有加息，降息预期削减50bp；
• 经济预测上调：2024年GDP同比增速预期从11%升至15%，但核心PCE降温，终端利率或延至2026年。
• 事件催化：非农就业超预期后，美元与实际利率反弹，黄金受压制。

2. 美国通胀：能源主导的温和回升

• 8月CPI同比升3.7%（能源升6%主导）、核心CPI涨4.3%；
• PPI同比升16%，核心PPI持平；服务业通胀粘性，油价高位推升滞胀压力，美联储四季度鹰派倾向未改。

三、供需面分析

黄金

• 央行购金创纪录（2022年1,136吨，55年来新高），受地缘政治及储备多元化驱动；
• ETF持仓流出46吨，COMEX库存下降，短期情绪偏空；
• 后市看涨逻辑：美联储退坡降息预期滞后，长端实际利率下行支撑金价。

白银

• 2023年供需缺口14.21亿盎司（同比缩窄），光伏板块需求增长15%；
• COMEX库存同比下降，工业需求复苏不及预期拖累；
• 短期利多：低库存与需求旺季叠加，弹性大于黄金。

四、操作建议

• 短期震荡为主：美联储政策拐点模糊，谨防鹰派干扰；
• 中期策略性布局：内外盘价差收敛预期下，国内经济修复或提升金银配置价值；
• 风险提示：关注非农数据、地缘冲突及美联储议息会议细节。

免责声明：引用自国信期货研究报告，请勿随意转载或删改数据，不构成投资建议，市场风险自负（内容略）。