钢材：采暖季限产力度有限，节前延续震荡走势-20230924-银河期货-30页_1mb

钢材市场分析总结

核心内容

2023年9月24日，钢材市场整体呈现震荡走势，受供给、需求及库存变化影响，各品种价格和利润均有波动。短期内钢材供应继续上行，但需求端表现不一，库存则呈现螺纹去库、热卷累库的格局。同时，政策面与出口数据对市场情绪有一定影响，但整体仍缺乏明确的突破驱动。

主要观点

短期（一周）

• 价格区间：螺纹01合约3700-3900，热卷10合约3800-4100
• 走势判断：震荡
• 主要逻辑：本周粗钢供应继续增加，螺纹和热卷产量均有上升，但需求端螺纹有所修复，热卷表现疲软。由于盘面走弱和原料价格冲高，长短流程利润均有所下挫。部分钢厂上调成材价格，但成交价格下跌，导致利润承压。预计下周铁水产量继续增加，节前钢材维持震荡走势。
• 风险因素：粗钢平控快速落地、下游需求超预期好转

中期（一个月）

• 价格区间：螺纹01合约3400-3900，热卷10合约3500-4100
• 走势判断：宽幅震荡
• 主要逻辑：9-10月是需求验证的关键时期，基建、制造业需求有所支撑，但房地产需求仍偏弱。粗钢平控的执行力度和时间存在不确定性，若落实，铁水可能减产4%左右，但短期执行难度较大。预计四季度成材或有向上机会，但需关注出口下行节点。
• 风险因素：粗钢平控完全落实、政策刺激不及预期

长期（三个月）

• 价格区间：螺纹3400-3900，热卷3500-4100
• 走势判断：宽幅震荡
• 主要逻辑：全年房地产需求收缩，基建和制造业取代部分需求。海外高炉复产偏缓，国内出口仍偏强，但后续可能受欧盟衰退影响。2024年经济或转向反弹，政策刺激有望改善市场情绪。
• 风险因素：美国开启降息、政策刺激不及预期

关键信息

供给情况

• 螺纹小样本产量：255.37万吨（+7.7%）
• 热卷小样本产量：315.79万吨（+6.89%）
• 247家钢厂铁水日均产量：248.85万吨（+1.01%）
• 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率：54%（-1%）
• 利润情况：
  • 华北螺纹长流程现金含税利润：-192.82元/吨
  • 华北长流程螺纹现金含税成本：3952.82元/吨
  • 华东平电电炉成本：4063元/吨（折盘面）
  • 华东平电电炉利润：-197.02元/吨
  • 华东谷电电炉成本：3892元/吨（折理记）
  • 华东三线螺纹谷电利润：-32元/吨
• 铁水转产非五大材：钢厂铁水产量维持高位，部分粗钢以钢坯形式累积

需求情况

• 螺纹小样本表需：284.59万吨（+6.89%）
• 热卷小样本表需：306.94万吨（-4.16%）
• 出口情况：8-9月出口偏强，但10-12月出口增速可能下滑
• 基建表现：8月能源工程、电力工程投资增速上涨，专项债集中发债期支撑基建需求
• 房地产政策：多地出台刺激政策，但实际需求恢复仍需时间

库存情况

• 螺纹库存：厂库-4.43万吨，社库-24.79万吨，总体库存-29.22万吨
• 热卷库存：厂库+4.4万吨，社库+4.45万吨，总体库存+8.85万吨
• 螺纹库存去库：表明需求有所修复
• 热卷库存累库：反映需求偏弱，库存压力较大

短期策略建议

• 策略类型：单边套利期权
• 操作建议：
  • 维持震荡走势，难破前高前低
  • 建议螺纹价格见顶后逢低做多01螺煤比
  • 卖出宽跨式期权组合：卖1份执行价为3600的看跌期权，卖1份执行价为3950的看涨期权

国内外宏观数据

中国

• 原煤产量：8月38217.4万吨（+2.0%），1-8月305083.9万吨（+3.4%）
• 焦炭产量：8月4157.9万吨（+6.0%），1-8月32592.9万吨（+2.3%）
• 钢筋产量：8月1877.9万吨（-1.7%），1-8月15602.8万吨（+1.9%）
• 固定资产投资：1-8月累计同比+3.2%，其中房地产投资-8.8%，制造业+5.9%，基建+8.96%
• 社融数据：8月新增31200亿元，增速加快，但企业中长期贷款继续下滑
• 房地产政策：无锡市取消限购，广州部分区域放开限购，降低首付比例

其他

• 印度、日本、韩国热卷出口利润：整体稳定，但后续受高炉复产和欧盟衰退影响，出口持续性存疑
• 冷热价差：冷热价差持续扩张，制造业需求好于房建

市场风险与不确定性

• 粗钢平控政策：执行力度和时间存在不确定性，可能影响铁水产量和成材价格
• 下游需求：房地产需求恢复缓慢，基建和制造业需求支撑有限
• 煤炭价格：动力煤价格下调，焦煤供应偏紧，煤焦价格难以继续上涨
• 出口变化：10-12月出口增速可能下滑，需关注海外经济变化
• 政策预期：2024年可能有更多刺激政策出台，改善市场情绪

总结

钢材市场短期震荡，中期宽幅震荡，长期亦维持宽幅震荡格局。螺纹和热卷供需失衡，螺纹表需修复，热卷表需疲软。库存方面，螺纹持续去库，热卷累库。出口数据虽好，但后续存在不确定性。政策层面，房地产和基建刺激政策逐步落地，但实际效果仍需观察。整体市场仍需等待需求验证和粗钢平控政策的进一步执行，以判断价格走势。