20250330-东吴证券-长城汽车-601633.SH-2024年报点评_全年营收创新高_出海+智能化助力高质量发展_3页_719kb

报告摘要

长城汽车（601633）2024年报点评总结

核心内容概述

长城汽车在2024年实现了全年营收和归母净利润的双增长，营收达到2021.95亿元，同比增长16.73%；归母净利润达到126.92亿元，同比增长80.76%。公司通过海外销售增长和国内产品结构优化，推动业绩稳步提升。同时，公司智能化和全球化战略持续推进，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现亮眼：2024年公司营收和归母净利润均创历史新高，显示出良好的市场竞争力和盈利能力。
Q4业绩增长放缓：尽管Q4营收同比增长11.7%，但归母净利润环比下降32.4%，主要受市场环境和成本控制影响。
智能化布局清晰：公司规划ADC2.0/ADC3.0/ADC4.0三大智驾平台，覆盖不同价格区间的车型，提升产品智能化水平。
全球化战略持续推进：2024年海外销量达45.4万辆，同比增长44.6%，公司持续推进“国际新四化”战略，强化海外市场布局。
盈利预测调整：公司上调2025和2026年营收预期，但因研发费用增加，下调归母净利润预期。2027年新增营收和归母净利润预测，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（亿元）	2021.95	2249.63	2491.28	2655.80
同比增长率（%）	16.73	11.26	10.74	6.60
归母净利润（亿元）	126.92	128.70	143.43	148.46
同比增长率（%）	80.76	1.40	11.45	3.50
EPS（元/股）	1.48	1.50	1.68	1.73
P/E（现价&最新摊薄）	17.82	17.58	15.77	15.24
P/B（现价）	2.87	2.59	2.33	2.10

智能化规划

ADC2.0：高性价比无图高速NOA，预计搭载于哈弗H6、欧拉好猫等车型。
ADC3.0：全国无图城市NOA，预计搭载于魏牌、坦克等车型。
ADC4.0：端到端+VLA大模型，支持点到点城市NOA，预计搭载于坦克、魏牌等车型。

全球化进展

2024年海外销量超45.4万辆，同比增长44.6%，创历史新高。
公司持续推进“国际新四化”战略，即产能在地化、经营本土化、品牌跨文化、供应链安全化。

费用与毛利率

Q4销售费用率：2.6%，同比下降3.3%和2.2%。
Q4研发费用率：5.1%，同比上升0.4%和1.2%。
毛利率：19.51%，同比提升0.8个百分点。

投资评级与风险提示

投资评级：维持“买入”评级，2025-2027年对应PE分别为18/16/15倍。
风险提示：海外市场需求低于预期、国内乘用车价格战超预期。

市场与财务数据

指标	数据
收盘价（元）	26.42
一年最低/最高价（元）	21.55/33.34
市净率（倍）	2.87
流通A股市值（百万元）	163,642.17
总市值（百万元）	226,225.35
每股净资产（元）	9.19
资产负债率（%）	63.64
总股本（百万股）	8,562.66
流通A股（百万股）	6,193.87

财务预测表（简要）

利润表

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	2021.95	2249.63	2491.28	2655.80
归母净利润（亿元）	126.92	128.70	143.43	148.46
毛利率（%）	19.51	19.70	20.00	20.00
归母净利率（%）	6.28	5.72	5.76	5.59

现金流量表

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流（亿元）	277.83	222.56	274.78	238.19
投资活动现金流（亿元）	-232.96	-66.79	-64.78	-62.83
筹资活动现金流（亿元）	-121.78	-8.90	21.28	21.96
现金净增加额（亿元）	-80.62	143.15	231.28	197.33

总结

长城汽车2024年业绩表现强劲，营收和归母净利润均创新高，主要得益于海外市场的拓展和国内产品结构的优化。公司持续推进智能化战略，通过ADC2.0、ADC3.0和ADC4.0平台提升产品竞争力。同时，公司全球化战略成效显著，海外销量增长迅速，助力公司稳步发展。尽管Q4净利润环比下降，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年仍将保持增长趋势，但需关注海外市场需求和国内价格战带来的潜在风险。

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