20250629-华联期货-甲醇半年报_估值偏高_甲醇或震荡为主_38页_1mb

华联期货甲醇半年报分析总结

核心观点

• 当前甲醇估值偏高，或以震荡为主。

一、供需概况

供应端

1. 库存情况：企业与港口库存处于偏低水平，但需求承压与供应积极、进口恢复预期将推动库存回升。
2. 产能与产量：
   • 国内产能利用率92.14%，产量持续上升但弹性较低；
   • 2025年国内新增产能约860万吨，海外新增约505万吨。
3. 国际供应：受伊以冲突短期影响后，供应逐步回升，但存在不确定性。

需求端

1. 下游表现：新增产能较大，但利润恶化导致负反馈显现，需求承压。
2. 产业链利润：进口利润大幅上升至138元/吨，上游（如内蒙古煤制甲醇）利润较好，但华东MTO利润亏损扩大至-1703元/吨；甲醛、冰醋酸等传统下游利润普遍下滑。

二、价格与价差

关键数据

1. 现货价格：截至6月26日，江苏太仓现货价格2765元/吨，基差348元/吨。
2. 价差表现：
   • PP-3MA价差为-143，建议做空价差；
   • MA9-1价差为200，或进入收敛状态。

三、风险与展望

风险点

1. 成本端：煤价、天然气与原油大幅波动将影响甲醇价格；
2. 宏观变量：MTO开工率变化、进口量超预期；
3. 库存与基差：港口库存偏低，但进口增加预期可能抑制基差走低。

四、策略建议

单边与期权策略

• 单边：区间操作，逢高做空MA509合约；
• 期权：卖出跨式期权。

关联品种

• PP-3MA价差：建议逢高做空。

五、产业链分析

利润分布

• 上游利润较好，中游承压，下游普遍亏损，表明需求端存在下行压力。

库存与进口

• 港口库存小幅增加，但基差高位；国际供应回升预期与进口利润良好，但进口量变化存不确定性。

总结

甲醇供需格局短期以震荡为主，估值偏高限制单边空间，需关注进口量变化及下游利润修复情况。