20230823-中航证券-华测导航-300627.SZ-2023年中报点评_拓市场_活机制保障持续高增长_营收与归母净利润皆创历史新高_11页_3mb

华测导航 (300627) 2023年中报点评总结

核心内容

华测导航2023年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均创历史同期新高，显示出公司在高精度GNSS技术应用领域的持续增长能力和市场拓展成效。公司通过加速拓展海外市场、提升营销效率和加大研发投入，推动了业绩的稳步提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2023年上半年公司实现营业收入12.08亿元（+30.09%），归母净利润1.76亿元（+30.33%），扣非归母净利润1.57亿元（+67.57%），均创历史新高。
• 海外市场增长亮眼：境外收入达到3.30亿元（+73.38%），占总收入的27.32%（+6.84pcts），成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率与净利率维持高位：公司整体毛利率为58.24%（-0.66pcts），净利率为14.21%（+0.08pcts），净资产收益率（ROE）为6.71%（+0.76pcts），均保持在较高水平。
• 各业务板块表现突出：机器人与自动驾驶板块收入增长最快（+88.10%），地理空间信息板块（+44.61%）和资源与公共事业板块（+42.74%）也表现强劲。
• 研发投入持续增长：公司研发投入达到1.85亿元（+15.25%），并已在国内建立多个研发基地，同时在海外设立英国研发基地，强化其在高精度定位导航领域的核心竞争力。
• 股权激励计划实施：公司自2017年起多次实施股权激励，2022年限制性股票激励计划的第一个归属期已满足条件，后续考核目标逐年递增，激励员工积极性，推动公司长期发展。
• 投资建议：公司维持“买入”评级，目标价为38.00元，分别对应43倍、33倍及25倍PE，基于其在高精度GNSS应用领域的技术优势和市场拓展能力。

关键信息

财务数据与估值

业务板块表现

• 建筑与基建：公司提供高精度定位装备和系统解决方案，推出“视觉RTK”等智能装备和“Landstar8.0”等软件，持续提升市场竞争力。
• 地理空间信息：公司通过高精度GNSS+INS+激光雷达+无人飞控等技术，提供智慧城市、自动驾驶地图数据等解决方案。
• 资源与公共事业：公司在农业、林业及公共事业领域推出北斗农机自动导航控制系统、土地整平解决方案、智能喷雾控制等产品，实现农机自动驾驶业务快速增长。
• 机器人与自动驾驶：公司为自动驾驶乘用车、无人矿卡、物流机器人等提供高精度组合导航模组和终端，已与阿里巴巴、踏歌智行等企业达成合作。

投资建议

• 行业层面：高精度GNSS市场在“十四五”期间预计保持年复合增速超过25%，公司作为该领域的领先企业，有望持续受益。
• 业务层面：技术成熟和产品化成本下降将推动下游市场增长，叠加海外市场拓展，公司业绩具有长期确定性。
• 经营层面：营销效率提升，费用率有望企稳回落，研发投入助力技术应用落地，拓展新兴市场。

风险提示

• 卫星导航产业发展不及预期的风险；
• 公司产品所处市场竞争激烈，盈利能力或出现进一步下滑的风险；
• 汇率波动可能对出口业务造成影响；
• 募投项目未达预期的风险。

结论

华测导航凭借高精度GNSS技术的持续创新和应用拓展，在多个行业领域取得了显著进展，业绩表现亮眼。公司通过海外市场的快速扩张和产品结构优化，进一步巩固了其市场地位，同时通过股权激励和研发投入激发内生增长动力。未来，公司有望在智能建造、地理信息、精准农业和机器人与自动驾驶等新兴领域持续增长，成为高精度导航定位技术的重要参与者。