20240929-国泰期货-镍_宏观情绪边际转强_潜在供应压力偏高_不锈钢_十月排产有所下滑_钢厂利润边际修复_9页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容概述

2024年9月29日，国泰君安期货发布镍与不锈钢市场分析报告，指出宏观情绪边际转强，但潜在供应压力偏高，影响价格走势。报告从供应、需求和供需平衡三个方面对镍和不锈钢市场进行了详细分析，并提供了相关数据图表供参考。

镍市场分析

供应情况

• 消息面不确定性：镍矿供应高度集中于印尼，对政策风险敏感度较高。同时，俄镍反制裁风险存在，前期空方信心不足。
• 现实供应压力：精炼镍产能过剩，开工率逐步下滑，第四季度运行产能仍偏高，可能限制镍价上涨空间。
• 矿端情况：9月下旬印尼东哈马黑拉岛雨季结束，叠加下游铁厂与钢厂利润承压，镍矿溢价暂稳于22美金/湿吨，高价采购意愿有限。

需求情况

• 宏观情绪转强：9月份美联储降息50BP，汇率因素负面影响减少，有利于我国实施宽松货币政策，金融属性赋予镍跟涨动能。
• 现实需求有限：下游耐腐合金需求受阻，合金板块同比增速有限，难以消化供应增量。

供需平衡

• 价格支撑有限：宏观情绪偏强给予支撑，但基本面可能限制镍价弹性。
• 库存变化：本周全球精炼镍库存累增，社会库存增加2467吨至37782吨，其中仓单库存增加1692吨，现货库存增加725吨，保税区库存增加50吨。
• LME库存：LME镍库存增加6174吨至130308吨。

不锈钢市场分析

供应情况

• 排产下滑：10月不锈钢排产312.7万吨，同比/环比/累计同比分别为+0%、-4%、+8%。
• 利润修复：钢厂利润边际修复至盈亏线附近，主要由于镍铁价格下跌，导致钢厂现金平均成本下移至1.35万元/吨。
• 短期供应释放：在途资源较多，仍有供应释放余温，但部分钢厂或有减产计划。

需求情况

• 宏观提振情绪：二套房贷首付比例下调，保障性住房再贷款支持比例提高至100%，有助于加快商品房去库存，释放消费活力。
• 库存小幅去化：宏观提振市场情绪，成交稍有好转，导致不锈钢库存小幅去化，但趋势性扭转仍需后周期需求实质性修复。

供需平衡

• 钢价震荡运行：预计钢价短期震荡，10月价格重心或较9月有所抬升。
• 操作建议：关注安全边际较好的低位，逢低轻仓试多。

关键数据与图表

图表信息

• 图1：沪镍主力合约价格走势
• 图2：不锈钢主力合约价格走势
• 图3：沪镍合约总成交量
• 图4：沪镍合约总持仓量
• 图5：沪镍连续合约持仓与仓单库存比值
• 图6：LME0-3升贴水
• 图7：Ni00-Ni01跨期价差
• 图8：Ni01-Ni02跨期价差
• 图9：沪镍主力合约基差
• 图10：电解镍现货进口盈亏
• 图11：LME电解镍库存
• 图12：我国电解镍社会库存
• 图13：菲律宾红土镍矿（1.5%）价格
• 图14：红土镍矿港口库存
• 图15：镍铁原料价格
• 图16：镍铁较电解镍溢价
• 图17：RKEF 铁厂利润
• 图18：本周钢厂利润
• 图19：铬矿港口库存
• 图20：高碳铬铁价格
• 图21：高碳铬铁产量
• 图22：废不锈钢价格
• 图23：不锈钢现货价格
• 图24：不锈钢基差
• 图25：不锈钢FOB价格
• 图26：不锈钢304冷轧生产成本
• 图27：佛山与无锡不锈钢总社会库存
• 图28：佛山与无锡300系冷轧不锈钢总社会库存
• 图29：佛山与无锡300系不锈钢总社会库存
• 图30：佛山与无锡300系不锈钢总社会库存（农历）
• 图31：MHP价格
• 图32：高冰镍价格
• 图33：硫酸镍现货价格
• 图34：硫酸镍各原料成本
• 图35：硫酸镍-镍豆价差
• 图36：硫酸镍供应结构

主要观点

• 镍市场：宏观情绪边际转强，但供应端压力较大，尤其印尼政策风险及俄镍反制裁可能性值得关注。
• 不锈钢市场：10月排产有所下滑，钢厂利润边际修复，但后周期需求尚未实质性改善，钢价短期或震荡上行。
• 操作建议：在镍市场中，建议关注安全边际较好的低位，逢低轻仓试多；不锈钢市场短期震荡，关注库存去化及政策影响。

风险提示

• 政策风险：印尼镍矿政策及俄镍反制裁可能对镍市场造成冲击。
• 供需失衡：现实供应过剩与需求疲软可能限制价格弹性。
• 金融属性波动：宏观政策变化可能影响镍的金融属性，进而影响价格走势。

总结

本报告综合分析了镍与不锈钢市场的供应、需求及供需平衡情况，指出宏观情绪边际转强，但供应端压力依然存在，尤其在镍矿端。不锈钢市场10月排产下滑，钢厂利润有所修复，但后周期需求尚未明显改善。建议投资者在安全边际较高的情况下谨慎布局，关注市场动态及政策变化，以应对潜在风险。