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中国国贸公司点评（2024年3月28日年度报告）

核心观点

分析师维持“增持”评级，认为公司资产价值高，经营稳健，并关注酒店及公寓业绩增长潜力。

经营状况亮点

• 公司2023年实现营业收入395亿元，同比增长149%，归母净利润126亿元，同比增长128%。利润双位数增长。
• 物业租赁及管理业务表现稳健：
  • 写字楼出租率保持95%以上，平均租金微增18%；
  • 商城收入大幅增长，除租金上涨外，还受益于租户营业额提升带来的提成收入；
  • 公寓出租率快速提升至85.9%，恢复正常运营。
• 酒店经营恢复正常，营收同比大幅增长1074%，成为业绩增长动力。

财务表现

• 经营性现金流持续净流入，无重大资本支出，支撑稳定分红。
• 2023年拟派发合计0.8元/股的现金红利，总额占净利润比例达104%，分红率大幅提升。

投资建议与目标

预计2024-2026年营业收入复合增长率为15%，归母净利润同比增速放缓至约10%-20%。对应PE分别为17.47x、16.64x、16.31x。

风险提示

• 租金增速不及预期、商场需求下滑、写字楼市场竞争加剧等风险；
• 分红政策可能调整的风险。