20240401-浙商证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2023年报点评_营收增速回升_资产质量平稳_4页_445kb

证券研究报告：邮储银行（601658）2023年报点评

▸ 经营表现

1. 营收与利润增长

   • 2023年营收同比增长23%，主要受益于非息收入改善（同比降幅收窄104bps）。
   • 归母净利润同比增长12%，增速环比Q1-Q3下降12pcts，但盈利压力因净息差下降（Q4息差环比降8bps至1.91%）。

2. 资产质量

   • 2023Q4末不良率0.83%，关注率0.68%，逾期率0.91%，整体指标保持优异。
   • 不良生成率持续低位，资产质量平稳，但小企业及个人贷款不良率环比上升11bps。

3. 盈利预测

   • 预测2024-2026年归母净利润年复合增速约43%（0.66%/3.77%/5.21%），对应股息收益率维持在6%以上。
   • 估值仍具吸引力，当前PB为0.56倍，目标价54.7元（24年PB 0.65x），维持“买入”评级。

▸ 风险因素

• 宏观风险：经济下行压力可能导致资产质量波动或息差进一步收窄。
• 政策风险：储蓄代理费率调整可能影响负债端成本，需关注后续政策动向。

▸ 估值

维持“买入”评级