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海利尔（603639）2018年三季报点评总结

核心内容

海利尔（603639）作为一家化工企业，2018年前三季度实现营业收入16.5亿元，同比增长43.6%，归母净利润3.2亿元，同比增长66.3%，EPS为2.33元。公司第三季度业绩表现符合预期，预计第四季度将环比提升。公司业绩具有明显的季节性，每年第三季度为业绩低点，主要由于原药和制剂采购量减少。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季度整体业绩增长强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长43.6%和66.3%，显示出良好的盈利能力。
• 季节性影响明显：第三季度作为淡季，业绩相对较低，但预计第四季度将迎来业绩回升。
• 产品价格趋势向上：目前吡虫啉和啶虫脒产品价格仍处于稳中上升趋势，有利于公司业绩增长。
• 新项目放量：吡唑嘧菌酯原药项目自2017年第四季度开始试生产，销量持续增长，预计未来几年将为公司带来新的增长点。
• 新烟碱类杀虫剂项目启动：2018年第二季度，公司启动了3500吨规模的新烟碱类杀虫剂项目，包括噻虫嗪、噻虫胺和呋虫胺，预计未来三年将贡献业绩。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力

• 毛利率：从37.28%略有下降至35.83%，但预计未来将有所回升。
• 净利率：从17.99%提升至19.39%，显示公司盈利能力增强。
• 三费率：从15.53%下降至12.94%，表明费用控制能力提升。
• ROE：从17.70%提升至23.40%，显示公司对股东回报能力增强。

营运能力

• 总资产周转率：从0.91提升至0.92，表明资产使用效率提高。
• 固定资产周转率：从6.17下降至6.15，略显下降。
• 应收账款周转率：从8.41下降至7.91，显示回款周期略有延长。
• 存货周转率：从3.44下降至3.16，存货管理需关注。
• 销售商品提供劳务收到现金/营业收入：从78.50%下降，需关注现金流状况。

资本结构

• 资产负债率：从29.63%上升至32.54%，但预计未来将逐步下降。
• 带息债务/总负债：从8.38%下降至3.19%，债务结构优化。
• 流动比率：从2.79下降至2.57，但预计未来将回升。
• 速动比率：从2.19下降至1.92，需关注短期偿债能力。

每股指标

• 每股收益：从1.69元提升至2.79元。
• 每股净资产：从9.53元提升至11.89元。
• 每股经营现金：从-0.35元提升至1.19元，显示现金流改善。
• 每股股利：从0.14元提升至0.34元，股利支付率上升。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险。
• 吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险。
• 汇兑损益风险。

投资评级

公司维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为2.79元、3.28元、3.80元，显示出良好的增长预期。

相关研究

• 海利尔 (603639)：中报业绩超预期，成长值得期待 (2018-08-28)
• 海利尔(603639)：吡唑醚菌酯形成收入，未来值得期待 (2018-04-26)
• 海利尔(603639)：第四季度业绩超预期，未来值得期待 (2018-04-01)

总结

海利尔在2018年前三季度表现出色，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司业绩具有明显的季节性，预计第四季度将有所回升。新项目如吡唑嘧菌酯和新烟碱类杀虫剂项目已经开始放量，为公司未来增长提供支撑。公司财务状况稳健，盈利能力增强，资本结构优化，但需关注原材料价格波动和产品价格下滑等风险因素。整体来看，公司具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。