20210418-中泰证券-_晨会聚焦_极米科技_海外爆发_盈利高增_11页_466kb

文档内容总结

核心内容概览

本文档为中泰证券研究所于2021年4月发布的多份行业研究报告摘要，涵盖零售、固收、医药、家电、传媒、通信、机械、钢铁、建材、化工等多个领域。各报告分别对相关行业或公司的财务表现、经营策略、市场前景及潜在风险进行了分析，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点与关键信息

【零售-京东集团(9618.HK)】

• 核心观点：京东集团通过自营、开放平台和京喜三线并进，推动多元增长与效率升级。
• 财务表现：2020年Non-GAAP归母净利润达168.28亿元，同比增长57%；自由现金流达349亿元，同比增长80%。
• 增长驱动：
  • 自营业务：家电3C等优势品类市占率提升，非电品类销售占比达38.5%。
  • 开放平台：商家数量增加，转化效率提升，货币化率为4.63%，仍具提升空间。
  • 京喜：聚焦市场下沉，带动用户增长，战略投资兴盛优选等进一步扩大覆盖。
• 效率提升：存货周转天数稳定在40天以下，履约后毛利率为8.23%，营销费率优化，盈利和现金流显著改善。
• 盈利预测：预计2020-2022年营收分别为7,458亿、9,260亿、11,107亿元；净利润分别为493亿、189亿、213亿元。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧、用户增长放缓；
  • 物流外部订单增长放缓；
  • 公开资料信息滞后；
  • 货币化率测算存在偏差。

【固收-高速公路债券怎么看】

• 行业模式：分为政府还贷和经营性两种，后者多采用BOT或TOT模式。
• 行业现状：
  • 收入增长放缓，盈利空间收窄；
  • 2020-2022年通行费收入覆盖刚性支出的倍数分别为1.02、1.38、1.40。
• 财务特征：
  • 资产负债率约61%，杠杆适中；
  • ROA和总资产周转率较低，但盈利质量较高。
• 分析框架：
  • 区域环境、企业特征、盈利能力、流动性；
  • 构建信用评分模型，相关性系数达68.54%。
• 风险提示：
  • 收入增长放缓；
  • 债务与利息偿付压力；
  • 多元化业务影响主业；
  • 差异化收费政策影响信用资质；
  • 模型主观性与样本代表性问题。

【医药-鱼跃医疗(002223)】

• 核心观点：业绩符合预期，常规产品加速恢复。
• 财务表现：
  • 2020年营收67.26亿元，同比增长45.08%；
  • 归母净利润17.59亿元，同比增长133.74%。
• 产品结构：
  • 家用板块增长显著，呼吸制氧、血压血糖等产品表现突出；
  • 临床端手术器械受疫情影响，但消毒感控产品因疫情放量。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为64.23亿、76.20亿、89.99亿元；归母净利润分别为11.90亿、14.17亿、16.83亿元。
• 风险提示：
  • 产品推广不达预期；
  • 疫情持续时间不确定。

【家电-极米科技(688696)】

• 核心观点：海外爆发、盈利高增。
• 财务表现：
  • 2020年营收28.3亿元，同比增长33.6%；
  • 归母净利润2.7亿元，同比增长187.9%。
• 增长驱动：
  • 海外市场拓展迅速；
  • 光机自研自产提升净利率；
  • 供应链优化与增值服务增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.11亿、7.61亿、10.84亿元，同比分别增长90%、49%、43%。
• 风险提示：
  • 核心零部件供应短缺；
  • 行业竞争加剧；
  • 原材料价格上涨。

【传媒-完美世界(002624)】

• 核心观点：2021Q1业绩同比下滑，期待Q2新作上线。
• 财务表现：
  • 2020年营收102.2亿元，同比增长27.19%；
  • 归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%；
  • 2021Q1归母净利润预计为4.4亿~4.8亿元，同比下滑28.37%~21.86%。
• 业绩下滑原因：
  • 游戏高基数；
  • 无大作新品；
  • 影视业务收缩。
• 盈利预测：预计2021年营收104.2亿元，同比增长1.88%；归母净利润22.90亿元，同比增长47.93%。
• 风险提示：
  • 产品延期；
  • 审核不通过；
  • 上线表现不及预期。

【通信-九号公司(689009)】

• 核心观点：业绩符合预期，多元化产品矩阵驱动增长。
• 财务表现：
  • 2020年营收60.03亿元，同比增长30.90%；
  • 归母净利润7,347.31万元，扭亏为盈。
• 增长驱动：
  • 海外业务增长显著；
  • 电动两轮车与全地形车放量；
  • 研发投入增加，产品矩阵多元化。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为5.66元、8.41元、12.23元。
• 风险提示：
  • 客户集中度高；
  • 行业政策风险；
  • 新产品推广不及预期；
  • 市场竞争加剧。

【机械-海天精工(601882)】

• 核心观点：2021Q1业绩超预期，盈利能力大幅提升。
• 财务表现：
  • 2021Q1营收5.39亿元，同比增长99.47%；
  • 归母净利润0.62亿元，同比增长439.14%。
• 增长驱动：
  • 机床行业高景气；
  • 进口替代加速；
  • 规模化效应提升。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为2.43亿、3.46亿、4.62亿元。
• 风险提示：
  • 经济周期风险；
  • 行业和市场竞争风险；
  • 战略实施不及预期；
  • 新冠疫情恶化。

【钢铁-钢铁3月数据点评】

• 核心观点：需求增速放缓，但景气度仍高。
• 行业现状：
  • 3月钢铁需求同比增速23.7%，较1-2月放缓；
  • 钢材净出口同比+16.8%，外需强劲。
• 行业趋势：
  • 区域限产推动吨钢盈利回升至2018年峰值；
  • 铁矿进口回升，巴西3月出口量同比增长34%。
• 未来展望：
  • 需求上行周期接近尾声；
  • 供应可能进一步收紧，二季度盈利有望重回峰值；
  • 关注标的：宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢等。
• 风险提示：
  • 房地产政策收紧；
  • 市场利率上行；
  • 产能投放低于预期；
  • 原材料价格波动。

【钢铁-方大特钢(600507)】

• 核心观点：一季报业绩超预期，吨盈利与行业趋势一致。
• 财务表现：
  • 2021Q1营收40.4亿元，同比增长27%；
  • 归母净利润5.5亿元，同比增长104%。
• 增长驱动：
  • 唐山限产带来吨钢冶炼利润大幅提升；
  • 控股股东持续并购扩张，推动降本增效。
• 盈利预测：预计2021年二季度业绩明显增长。
• 风险提示：
  • 房地产销售及施工超预期下滑；
  • 精装修占比提高影响管材需求；
  • 新业务拓展不及预期。

【建材-伟星新材(002372)】

• 核心观点：双轮驱动战略持续推进，业绩高质量发展。
• 财务表现：
  • 2020年营收51.1亿元，同比增长9.4%；
  • 归母净利润11.9亿元，同比增长21.3%。
• 增长驱动：
  • 销量增长18%，高于行业增速；
  • 产品价格下滑8%，但收入增速提升；
  • 投资荆州项目，拓展成长空间。
• 盈利预测：预计2021-2022年归母净利分别为13.5亿和15.1亿元。
• 风险提示：
  • 房地产销售及施工下滑；
  • 精装修占比提高影响管材需求；
  • 新业务拓展不及预期；
  • 原材料价格大幅上涨。

【化工-华鲁恒升(600426)】

• 核心观点：2021年一季报业绩超预期，成长待开启。
• 财务表现：
  • 2021Q1营收50.03亿元，同比增长69.09%；
  • 归母净利润15.76亿元，同比增长266.87%。
• 增长驱动：
  • 产品价格上行；
  • 期间费用率降低，盈利能力提升；
  • 投资荆州项目，拓展成长空间。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为161.91亿、214.06亿、223.11亿元；归母净利润分别为40.30亿、45.14亿、47.35亿元。
• 风险提示：
  • 产能投放低于预期；
  • 原材料价格波动。

总体趋势

• 各行业均在2020年或2021Q1展现出不同程度的业绩增长，部分企业盈利显著改善。
• 零售、家电、医药、通信、机械、化工等板块均具备较强增长潜力，尤其在海外市场拓展、产品创新、供应链优化等方面表现突出。
• 钢铁行业虽面临需求放缓，但因限产政策推动，盈利仍保持高位。
• 风险方面，行业竞争加剧、政策变化、原材料价格波动及市场不确定性是主要关注点。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。
• 信息来源于公开资料，可能存在滞后或偏差。
• 报告内容不构成最终操作建议，投资者需自行评估。