20210418-天风证券-极米科技-688696.SH-年归母净利+188_10送16_光机自研迭代+品牌溢价提升盈利能力_7页_1019kb

极米科技（688696）2020年财务与经营总结

核心内容概览

极米科技在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达28.28亿元，同比增长33.62%。公司主要依靠智能微投产品带动收入，其贡献了81%的营收。此外，公司还通过自研光机降低成本、提升品牌溢价，推动毛利率增长，盈利能力增强。公司维持买入评级，并对2021-2023年的盈利情况进行预测。

主要观点

• 收入增长：2020年公司实现收入28.28亿元，同比增长33.62%。其中，智能微投产品收入23.04亿元，同比增长32.04%；激光电视系列收入1.20亿元，同比减少30.67%；创新系列产品收入2.27亿元，同比增长279.34%。
• 市场份额提升：公司在中国智能投影设备市场中占据领先地位，2020年市场份额达到18.1%，较2019年的14.6%有所提升。
• 毛利率增长：2020年公司整体毛利率为31.63%，同比增加8.31个百分点。境内毛利率为30.43%，同比增加7.66个百分点；境外毛利率为48.51%，同比增加6.97个百分点。
• 互联网增值服务：公司通过引进欢喜传媒等优质内容方，提升用户观影体验，2020年底月活用户达到145万。
• 盈利能力提升：2020年公司归母净利润为2.69亿元，同比增长187.79%；扣非归母净利润为2.47亿元，同比增长169.48%。
• 现金流变动：经营活动现金流净额为1.85亿元，同比减少42.77%，主要由于备货增加；投资活动现金流为-3.18亿元，同比扩大，主要因购买理财产品及支付房屋购置款。
• 分红政策：公司实施10送16的分红政策，每10股派发现金红利16元（含税）。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营收与产品结构

• 整机销售：全年整机销售收入26.51亿元，同比增长34.05%。
• 智能微投：智能微投产品收入23.04亿元，同比增长32.04%，占营收81%。
• 激光电视：收入1.20亿元，同比减少30.67%。
• 创新产品：收入2.27亿元，同比增长279.34%，主要得益于阿拉丁投影灯销量增长。
• 互联网增值服务：收入0.41亿元，同比增长93.67%。

分地区营收情况

• 境内：营业收入26.26亿元，同比增长27.55%。
• 境外：营业收入1.77亿元，同比增长330.42%。
• 日本市场：成为公司最大海外市场，线上、线下渠道全面铺开。

营运情况

• 存货周转天数：108.87天，同比增加4.66天。
• 应收账款周转天数：14.48天，同比减少3.86天。
• 应付账款周转天数：146.79天，同比增加69.22天。

风险提示

• 目标用户群体数目不达预期
• 品类迭代风险
• 技术研发风险

盈利预测与估值

• 2021-2023年营收预测：46.37/71.47/98.96亿元
• 2021-2023年净利润预测：4.72/7.42/10.28亿元
• 相对估值：57/36/26XPE
• 投资评级：买入（维持评级）

总结

极米科技2020年实现了强劲的收入与利润增长，主要得益于智能微投产品的持续增长、自研光机带来的成本下降以及品牌影响力提升。同时，公司积极拓展海外市场，尤其是日本市场，显著提升了境外营收。尽管现金流有所减少，但公司整体财务状况稳健，未来盈利增长潜力较大，预计在2021-2023年将继续保持增长态势。公司维持买入评级，但需关注市场拓展、技术迭代和用户增长等潜在风险。