20190819-广发证券-商业贸易：全球观察之Walmart：电商拉动美国市场增长超预期，中国区稳健发展_5页_780kb

Walmart 总结

核心内容

Walmart 是全球最大的连锁零售企业，业务覆盖27个国家，并在10个国家运营电商平台。在 FY2Q20（财年第二季度）期间，Walmart 实现了强劲的财务表现，整体营收达到1304亿美元，同比增长1.8%。尽管经营性利润同比下降2.9%，但归母净利润由去年同期亏损8.61亿美元转为盈利36.1亿美元，显示出公司盈利能力的显著改善。

主要观点

• 电商业务快速增长：Walmart U.S. 的电商业务在 FY2Q20 同比增长37%，远超整体业务增速，成为推动营收增长的关键因素。
• 美国市场表现稳健：Walmart U.S. 营收852亿美元，同比增长2.9%，占总营收的65.9%。可比销售增长7.3%，创十年新高，显示出市场对 Walmart 的持续认可。
• 中国区业务稳健发展：中国区营收同比增长4.7%，其中可比店销售增长3%。Walmart 加大对到家业务及生鲜领域的投资，计划投入12亿美元升级物流网络及区块链追溯平台。
• 科技驱动增长：Walmart 在科技方面持续投入，Suresh Kumar 担任 CTO 和 CDO，推动数字化转型。山姆会员店推出 AskSam 语音响应 App，进一步提升用户体验。
• 国际化发展不均：Walmart International 营收同比下滑1.1%，但墨西哥和中国区分别增长6.3%和6.7%，表现优于其他市场如英国和加拿大。

关键信息

财务表现

• 总营收：1304亿美元，同比增长1.8%
• 经营性利润：55.8亿美元，同比下降2.9%
• 归母净利润：36.1亿美元，去年同期亏损8.61亿美元
• Walmart U.S. 营收：852亿美元，同比增长2.9%，占总营收的65.9%
• Sam's Club 营收：150亿美元，同比增长1.8%
• Walmart International 营收：291亿美元，同比下滑1.1%

业务增长

• Walmart U.S. 电商增长：同比增长37%，客单价增长0.6%，购买次数增长2.2%
• 中国区电商增长：同比增长6.7%，重点在于到家服务和生鲜业务
• 可比销售增长：Walmart U.S. 可比销售增长7.3%，创十年新高

投资与技术

• 科技投入：Walmart 强调科技和效率，计划通过新达达提供到家服务，微信接口提升线上体验
• 山姆会员店：推出 AskSam 语音响应 App，推动会员服务智能化

风险提示

• 宏观经济低迷：可能对可选消费产生负面影响
• 电商增速放缓：线下渠道增速下滑可能影响整体增长
• 新品牌拓展：新品牌和新品类可能未达预期

投资评级与分析师信息

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售行业研究，曾就职于华泰联合证券、平安证券，多次获得新财富、水晶球、金牛分析师奖项。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年加入广发证券，团队多次获得行业排名。
• 高峰：资深分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券，曾就职于招商证券。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上（公司评级）或15%以上（行业评级）
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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