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期市头条 | 猪价上涨：反弹or反转

核心内容

本文围绕2026年4月生猪价格反弹现象，分析其是否为反转信号，从库存去化和产能去化两个角度展开讨论，并结合期现货走势及市场逻辑，提出投资建议。

主要观点

1. 库存去化角度

• 生猪存栏：2026年1季度末生猪存栏继续环比小幅下降，但同比仍高于过去两年同期，说明库存去化尚未完全完成。
• 生猪出栏体重：出栏体重虽近三周持续下滑，但仍高于2022年和2024年，表明出栏体重下降幅度有限。
• 冷冻库存：年后供应压力主要源于春节压栏，库存未被需求消化，而是转为冷冻库存。重点屠宰企业鲜销率降至历史同期低位，库容率持续上升至历史高位（26.86%），远高于过往周期低点。

2. 产能去化角度

• 能繁母猪存栏：2026年1季度能繁母猪存栏为3904万头，接近去年制定的3900万头目标，但显著高于今年目标3650万头。
• 产能去化幅度：自2024年11月的4080万头下降至当前的3904万头，降幅仅为4.31%，远低于前两轮周期的8.48%和9.20%，表明产能去化仍不充分。
• 养殖成本与利润：养殖成本仍在高位，远月合约养殖利润微薄，市场担忧产能去化不足。

3. 行情展望

• 现货走势：现货价格反弹，但低价刺激和季节性改善可能已消化了部分需求，未来需维持一定时间的亏损以进一步刺激库存与产能去化。
• 期货走势：
  • 近月合约（5月、7月）：受现货带动反弹，但仍在自繁自养成本线下方，显示市场对产能去化不足的担忧。
  • 远月合约（9月及之后）：反弹幅度较小，但处于成本线上方，市场预期未来产能去化可能带来利润回升。
  • 反套策略建议：建议投资者从“5-9反套”转向关注“7-11反套”，因当前11-7月价差处于上市以来的次低位，且未来有走扩趋势。

关键信息

• 库存去化：生猪存栏和出栏体重均存在去化，但幅度不足，库存仍偏高。
• 产能去化：能繁母猪存栏下降幅度较小，产能去化尚未完成，市场担忧不足。
• 价格走势：猪价上涨为反弹，非反转，需持续亏损以推动去化。
• 期货策略：关注“7-11反套”机会，当前价差处于低位，具备走扩潜力。

图表摘要

• 图1：生猪季度存栏（农业农村部）
• 图2：生猪出栏体重（涌益咨询）
• 图3：屠宰企业库容率（钢联数据）
• 图4：能繁母猪存栏量（涌益咨询）
• 图5：能繁母猪PSY与MSY
• 图6：生猪养殖成本（钢联数据）
• 图7：生猪11-7月合约价差（同花顺数据）

投资建议

• 现货市场：当前现货低点可能已出现，但需持续关注需求变化和库存去化进展。
• 期货市场：建议投资者关注远月合约（如9月及之后），市场预期产能去化将逐步改善，带动远月合约走强。
• 反套策略：在“5-9反套”基础上，转向“7-11反套”，以捕捉未来可能的价差扩大机会。

作者信息

• 分析师：范红军
• 期货从业资格：F3098791
• 投资咨询资格：Z0017690
• 邮箱：[email protected]

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