20160817-广发证券-富临运业-002357.SZ-四川客运龙头_新能源汽车_充电桩运营助力公司发展_18页_1mb

富临运业（002357.SZ）总结

核心内容

富临运业是四川地区客运龙头企业，拥有37个客运站和4,937台营运车辆，2015年客流量超过1.2亿人次，占全省客运总量的10%。公司资产规模、营业收入、客运站数量、客运车辆、线路资源以及客运量和旅客周转量等方面均居四川省道路运输行业首位。

主要观点

1. 主业稳健，规模领先：富临运业作为四川省内客运龙头，具备较强的抗风险能力和市场竞争力，主营业务持续增长。
2. 积极并购，扩大市场份额：公司通过多年并购经验，成功整合多家客运公司，提升了市场份额，并且在并购中获得良好的财务回报。
3. 互联网+智慧出行：公司推出“爱出门”和“天府行”APP，实现线上线下融合，提升用户体验和粘性，拓展旅游相关业务。
4. 金融板块布局：公司通过收购三台农信社、绵阳商行和蜀电投资，优化资产结构，拓展金融业务，增强盈利能力。
5. 新能源布局：公司积极引入新能源汽车和充电桩业务，降低成本并开拓新的盈利增长点，与野马汽车协同推进新能源战略。

关键信息

客运业务

• 拥有37个客运站，其中一级站12个，主要分布在成都、绵阳、遂宁、眉山等地。
• 客运站数量占四川省一级客运站的近30%。
• 2015年营收12.9亿元，同比增长19%，主要因收购富临长运。
• 客运收入占公司总营收的76.35%，利润2.41亿元，毛利率24.57%。
• 公司2015年客流量超过1.2亿人次，占全省客运总量的10%。

并购与扩张

• 公司通过多次并购扩大规模，如2012年收购眉山四通运业，2013年收购成都长运。
• 2015年通过非公开发行股票收购蜀电投资，间接持有华西证券8.67%的股权。
• 收购标的PE较低，如成都长运收购后PE为10.4，远低于A股交运板块平均PE24。
• 公司在并购中实现营收和利润增长，如成都长运2014年营收6.86亿元，净利润1.12亿元。

互联网+业务

• 推出“爱出门”和“天府行”APP，提升用户出行体验和粘性。
• 与景点、酒店合作开展旅游专线业务，实现客源互相引流。
• 通过收购兆益科技，获得车载GPS和WiFi技术，支持APP发展。
• “天府行”APP涵盖专车、新能源汽车分时租赁、充电桩搜索等功能。

金融业务布局

• 收购三台农信社（9.5%股权），成为其第一大股东。
• 收购绵阳商行（8.65%股权），丰富金融业务结构。
• 收购蜀电投资（100%股权），间接持有华西证券8.67%的股权，成为第四大股东。
• 华西证券2015年营收60.1亿元，净利润22.7亿元，未来上市后可能带来流动性溢价。

新能源业务

• 设立富临环能和富临兴华，切入新能源汽车运营和充电桩建设。
• 2015年采购野马汽车的纯电动车和电动公交车，提升公司运营效率。
• 新能源客车年均成本比燃油客车低27%，预计未来运营成本可减少14%。
• 公司具备充电桩建设优势，可降低建设成本，未来有望成为新增长点。

财务表现

• 2016-2018年EPS分别为0.68元、0.77元、0.91元，对应PE为22X、19X、16X。
• 公司盈利预测显示，未来三年净利润分别为212.22亿元、240.83亿元、286.64亿元。
• 公司资产负债率较高，2015年为61.83%，但通过并购和融资优化资产结构，提升抗风险能力。

风险提示

1. 高铁冲击风险：铁路发展对公路客运造成压力，尤其是中小型客运公司。
2. 新能源政策风险：充电桩和新能源汽车运营政策可能低于预期，影响业务发展。
3. 非公开发行风险：收购蜀电投资存在不过会风险，可能影响公司战略实施。

投资建议

• 给予公司“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 当前价格为14.86元，PE为16X，估值合理，具备增长潜力。

财务指标

盈利预测与增长分析

• 2016年营收增长率为-4.45%，净利润增长18.11%。
• 2017年营收增长率为-2.52%，净利润增长13.48%。
• 2018年营收增长率为0.32%，净利润增长19.02%。
• 未来公司盈利水平有望通过新能源和互联网+业务提升。

未来展望

• 公司有望通过并购和互联网+业务拓展，提升市场份额和盈利能力。
• 新能源业务和充电桩布局将带来新的增长点，与主业形成共振效应。
• 金融板块的优化和拓展将进一步增强公司整体实力和抗风险能力。

总结

富临运业作为四川客运龙头企业，具备较强的市场竞争力和业务扩展能力。通过并购、互联网+业务、新能源布局和金融投资，公司积极应对行业挑战，拓展新的盈利空间。未来在新能源和智慧出行领域的深入布局，有望成为公司新的增长引擎，提升整体盈利能力。