20150804-国金证券-富临运业-002357.SZ-资本运作夯实业绩_转型发展拥抱互联_19页_884kb

公司总结

核心内容

四川富临运业是四川省内公路运输龙头企业，以省内长途客运、站务服务为主业，同时涉足城市公交经营、保险代理等辅业。公司通过持续并购和内部优化，实现了业绩的快速增长，并展现出较强的资本运作能力和战略转型潜力。公司当前市场价格为16.97元，目标价格为30.00-40.00元，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 公司定位：作为四川省内公路运输的龙头企业，公司拥有较高的市场占有率和较强的行业地位。
• 业务模式：公司采用多种经营模式，其中公司化经营是其主要模式，具有较高的毛利率。
• 并购战略：公司通过并购扩张，已整合多个子公司，计划注入成都长运资产，预计收入增长140%，盈利增长60%。
• 资本运作：公司拟通过定增收购华西证券和三台农信社股权，拓展金融板块，提升盈利能力和估值空间。
• 转型布局：公司布局充电网络和车上互联网生态圈，通过兆益科技实现流量变现，拓展新的盈利增长点。
• 盈利能力：公司毛利率高于行业，盈利增长显著，尤其在并购和业务优化后表现突出。

关键信息

公司基本情况

• 每股收益：2013年为0.218元，2014年为0.376元，2015E为0.472元，2016E为0.779元，2017E为0.864元。
• 每股净资产：2013年为3.38元，2014年为3.89元，2015E为3.26元，2016E为7.59元，2017E为9.68元。
• 市盈率：2014年为20.20倍，2015E为24.5倍，2016E为15.08倍，2017E为13.51倍。
• 净利润增长率：2013年为-18.17%，2014年为72.38%，2015E为25.59%，2016E为229.63%，2017E为25.03%。

并购与扩张

• 成都长运注入：预计完成后公司市场份额将提升至10%以上，成都市场份额达33%以上，营运车辆将增加至6800辆。
• 资本运作：公司拟通过定增收购华西证券和三台农信社股权，提升金融板块实力。

车上互联网布局

• 兆益科技：公司通过收购兆益科技，拓展车上互联网生态圈，预计年流量达8亿人次。
• 盈利潜力：借助兆益科技平台，公司有望实现流量变现，盈利空间巨大。

估值与投资建议

• 目标价格：30.00-40.00元。
• EPS预测：2015E为0.47元，2016E为0.78元，2017E为0.86元。
• PE预测：2015E为24.5倍，2016E为15倍，2017E为13.5倍。
• 投资建议：买入，认为公司具有良好的增长潜力和估值弹性。

风险提示

• 并购不达预期：公司转型与外延并购可能不达预期，影响盈利增长。
• 盈利不达预期：并购后项目盈利可能未达预期，影响公司整体业绩。

结构化信息

股权结构与子公司

• 实际控制人为安治富，持股50.66%。
• 通过并购形成了多地子公司网络，提升市场竞争力。

财务指标

• 流动资产：2014年为439百万元，2015E为666百万元，2016E为1330百万元，2017E为2841百万元。
• 非流动资产：2014年为776百万元，2015E为837百万元，2016E为4042百万元，2017E为4790百万元。
• 负债与股东权益：2014年负债为425百万元，股东权益为761百万元，2015E负债为449百万元，股东权益为1022百万元。

毛利率与盈利能力

• 毛利率：2014年为53.3%，2015E为62.6%，2016E为65.4%，2017E为66.8%。
• 净利润：2014年为121百万元，2015E为151百万元，2016E为491百万元，2017E为613百万元。
• 净利率：2014年为30.1%，2015E为22.7%，2016E为33.6%，2017E为28.0%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

图表目录

• 图表1: 公司营收增长较稳定
• 图表2: 公司净利润总体增长较快
• 图表3: 公司股权结构和主要子公司
• 图表4: 全国公路客运量增长较缓慢
• 图表5: 四川公路客运量增长较缓慢
• 图表6: 不同客运方式的旅客发送量占比
• 图表7: 不同客运方式的旅客周转量占比
• 图表8: 并购是收入增长的重要动力
• 图表9: 分地区收入构成
• 图表10: 分产品收入构成
• 图表11: 分产品成本构成
• 图表12: 分项目成本构成
• 图表13: 主营业务毛利率
• 图表14: 运输服务费与客运的收入成本
• 图表15: 公司道路客运毛利率好于行业并阶段性触底
• 图表16: 注入成都长运，公司营运车辆将大幅增长
• 图表17: 成都长运发展势头良好
• 图表18: 成都长运客运与货运收入稳步增长
• 图表19: 三台农信社营业收入与净利润
• 图表20: 华西证券营业收入
• 图表21: 华西证券净利润
• 图表22: 兆益科技承诺净利润
• 图表23: 国内商业WIFI四种商业模式与三种运营商发展模式矩阵
• 图表24: 一路热点定位、经营模式和发展历程
• 图表25: 一路热点通过广告投放、频道合作以及应用合作向后收费
• 图表26: 集团有较多优质业务

附录

• 损益表：2012-2017年数据展示公司收入、成本、毛利、净利润等财务表现。
• 现金流量表：2012-2017年数据展示公司现金流量变化。
• 资产负债表：2012-2017年数据展示公司资产、负债和股东权益变化。
• 比率分析：包括每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等。

评级说明

• 长期竞争力评级：基于公司基本面，评估未来两年公司综合竞争力与行业均值比较。
• 行业优化市盈率：在扣除亏损股票后，计算当年年末总市值与当年净利润之比。
• 投资评级：根据未来股价变动预期，分为买入、增持、中性、减持。

风险与机遇

• 机遇：并购扩张、金融板块布局、车上互联网发展。
• 风险：并购不达预期、盈利不达预期、市场波动。

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