20160405-兴业证券-富临运业-002357.SZ-向智慧交通产业链延伸_25页_2mb

富临运业（002357）研究报告总结

核心内容概览

富临运业是一家专注于公路客运及延伸服务的公司，致力于打造中国“道路运输第一品牌”。公司通过内涵发展与外延扩张相结合的方式，不断强化管理能力、优化经营模式，同时积极收购兼并，扩大市场份额和业务规模。此外，公司还向金融板块、信息化产业和新能源汽车领域延伸，寻求多元化发展。

主要观点与关键信息

1. 内涵发展与外延扩张

• 内涵发展：公司通过提升管理能力，优化客运经营模式，实现主营业务的稳健增长。
• 外延扩张：公司持续进行兼并收购，如2015年收购富临长运，使公司在四川省内道路运输行业的市场份额大幅提升。

2. 应对高铁及私家车分流

• 公路客运面临高铁和私家车的分流风险，公司通过调整线路、开发短途和下沉市场等方式应对。
• 公司还积极拓展高铁站至三四线城市的班次，以及与学校、厂区合作，开发校车和厂车业务。

3. 多元化发展战略

• 金融板块：公司参股三台农信社、华西证券和绵阳商业银行，预计每年贡献净利润约1.5亿元、1亿元和5000万元。
• 信息化产业：公司收购兆益科技，发展车载定位系统、车载WiFi和移动终端应用APP，推动智慧交通产业链延伸。
• 新能源行业：公司投资设立充电网络公司，切入新能源汽车运营服务，实现与现有客运业务的协同效应。

4. 投资策略与业绩预测

• 公司预计2015-2017年净利润分别为1.8亿元、3.7亿元、4.2亿元，EPS分别为0.57元、0.73元、0.83元。
• 对应PE分别为24X、19X、16X，首次覆盖给予“增持”评级。

投资要点

• 公路客运优势：公司是四川省第一大民营长途客运公司，拥有丰富的线路资源和强大的运营能力。
• 金融板块贡献：参股金融公司，预计每年为公司带来显著的投资收益。
• 智慧交通布局：通过信息化手段提升运输效率，拓展移动用车业务。
• 新能源布局：投资充电网络，推动新能源汽车运营，降低运营成本。

风险提示

• 多元发展存在潜在风险，如市场变化、政策调整及行业竞争加剧。

财务指标概览

业务结构分析

主要收入来源

• 汽车客运收入：公司核心业务，占比最高。
• 运输服务收入：因经营模式调整，占比大幅下降。
• 站务收入：重要收入来源之一，因客流量减少出现负增长。
• 保险代理收入：增长较快，成为新的利润增长点。

主营业务毛利构成

• 客运毛利：占比从8.42%上升至37.24%。
• 运输服务毛利：占比从47.30%下降至15.39%。
• 站务服务毛利：略有上升，但整体增速放缓。
• 保险代理毛利：增长显著，占比增加。

收购与扩张情况

收购历史

• 2002年：收购绵阳、江油等客运企业。
• 2004年：收购射洪、蓬溪客运企业。
• 2005年：收购成都联运实业股份有限公司。
• 2008年：收购眉山运输总公司。
• 2010年：收购成都旅汽、遂宁开元运业。
• 2013年：收购富临长运。
• 2015年：收购成都富临长运集团有限公司，成为控股子公司。

收购影响

• 富临长运注入后，公司拥有5256台营运车辆、1045条营运线路和38个客运站，市场份额进一步扩大。
• 通过收购，公司增强了盈利能力，预计2015-2017年净利润将大幅增长。

金融板块布局

• 三台农信社：持股9.5%，预计每年贡献约1593万元净利润。
• 华西证券：持股8.67%，预计每年贡献约1.6亿元投资收益，上市后将带来流动性溢价。
• 绵阳商业银行：持股8.65%，预计每年贡献约4587万元净利润。

信息化与智慧交通

• 公司收购兆益科技，持股51.2%，发展车载定位系统、车载WiFi和移动终端APP。
• “爱出门”APP上线，整合购票、住宿、景点等功能，提升用户体验。
• 未来可能接入线上叫车平台，拓展移动用车业务。

新能源布局

• 公司设立合资公司，投资5400万元，布局电动汽车充电网络。
• 新能源汽车运营成本低于燃油汽车，预计可节约大量费用。
• 通过新能源车辆推广，降低运营成本，提高盈利能力。

总结

富临运业通过内涵发展与外延扩张，巩固了其在四川省公路客运市场的领先地位。同时，公司积极向金融、信息化和新能源领域拓展，为未来业绩增长提供新的动力。尽管面临高铁和私家车的分流压力，但公司通过调整线路和拓展新市场，有效应对挑战。公司未来发展前景广阔，值得投资者关注。