20180809-华创证券-天音控股-000829.SZ-重大事项点评_积极回购_彰显公司长期的价值信心_16页_1mb

天音控股（000829）重大事项点评总结

核心内容

天音控股（000829）发布了一项重大事项公告，宣布拟回购约5000万股公司股份，占公司总股本的4.71%。回购价格不超过人民币10.00元/股，回购资金总额不超过5亿元且不低于2亿元。公司于2018年7月27日首次实施回购，回购股份447.42万股，支付总金额3641.63万元。这一举措体现了公司对长期内在价值的信心，并有助于推动股价向其内在价值回归。

主要观点

• 公司战略定位：天音控股致力于成为产业互联网服务平台的领先企业，旗下业务涵盖通信产品营销服务、移动互联网、移动通信、彩票等多个领域，各业务板块具有协同效应。
• 手机分销业务：公司以手机分销为核心业务，覆盖全国8万家以上门店，具备强大的终端分销能力和丰富的渠道资源。公司在三四线城市和线下分销方面取得良好进展，苹果和华为体验店项目持续稳健推进，形成显著竞争优势。
• 彩票业务：公司通过并购掌信彩通，获得了彩票行业的双重准入资质，市场地位领先。公司不断拓展彩票业务产品线，设立天音国际拓展海外市场，布局亚非拉及欧美线上业务，未来市场空间巨大。
• 移动互联网业务：公司拥有欧朋浏览器、塔读文学等产品，覆盖移动阅读和浏览器市场，用户数量庞大，技术领先。
• 移动转售业务：公司是早期的移动通信虚拟运营商，拥有全运营商转售业务牌照，已开通转售170号段，未来有望覆盖全国百余个主要城市。
• 财务表现：公司2017年实现营业收入396.28亿元，净利润2.34亿元，经营业绩稳定增长。预计2018-2020年EPS分别为0.29元、0.33元、0.35元，对应估值分别为30倍、26倍、25倍。公司给予“推荐”评级，首次覆盖。

关键信息

• 回购计划：公司拟回购5000万股，占总股本4.71%，价格不超过10元/股，资金总额在2亿至5亿之间。
• 市场份额：公司在国内手机分销市场中占据领先地位，苹果专卖店近700家，华为专卖店近1600家。
• 市场前景：全球彩票市场规模持续增长，尤其是亚洲和中东地区，公司未来在海外市场布局将带来新的增长点。
• 财务预测：公司2018-2020年EPS分别为0.29元、0.33元、0.35元，对应估值分别为30倍、26倍、25倍。
• 风险提示：手机销售不达预期是主要风险因素。

财务指标概览

投资建议

• 评级：推荐（首次覆盖）
• 理由：公司拥有丰富的下游渠道资源和强大的终端分销能力，卡位价值显著，未来增长潜力大。
• 当前价：8.69元
• 预测未来表现：公司预计未来6个月内股价将超越沪深300基准指数10%-20%。

风险提示

• 手机销售不达预期：若手机销售表现未达预期，可能影响公司整体业绩。

附录：分析师信息

• 组长、首席分析师：束海峰，北京邮电大学硕士，曾任职于工业和信息化部电信研究院，2012年加入华创证券研究所，多次获得卖方分析师奖项。
• 研究员：靳相宜，北京大学、英国UCL双硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：蒋颖，中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

总结

天音控股凭借其强大的手机分销能力、领先的彩票业务和多元化的移动互联网业务，展现了在多个行业领域的竞争优势。公司积极回购股份，显示出对自身价值的信心，同时布局海外市场和新零售模式，为未来发展提供了坚实基础。财务预测显示公司未来三年业绩稳定增长，估值逐步下降，给予“推荐”评级。然而，手机销售不达预期仍是主要风险。