20210208-万联证券-新媒股份-300770.SZ-事项点评报告_增长引擎切换_回购彰显信心_3页_713kb
报告摘要
新媒股份（300770）增长引擎切换，回购彰显信心
核心内容概述
新媒股份（300770.SZ）近期发布回购计划，拟使用5000-10000万元自有资金回购股份，回购价格不超过94元/股，用于转换可转债。公司当前处于估值低点，回购被视为对未来发展信心的体现，同时也为投资者提供了潜在的正向信号。
主要观点
基础业务稳健，新动能正在培育
- 2020年业绩表现：公司预计2020年实现归母净利润5.34-6.13亿元，Q1-Q3分别达到1.44/1.63/1.49亿元，Q4预计为0.78-1.57亿元。
- IPTV增值业务：自20Q3起，公司推动IPTV增值业务，通过“超级会员包”整合多项付费内容，采用首月优惠策略吸引用户，提升付费渗透率与ARPPU。
- 品牌升级：2020年12月，公司完成品牌升级为“喜粤TV”，平台形象和辨识度提升，有助于增强用户粘性。
- 内容成本控制：公司采用内容分成模式，优质内容布局不会显著增加成本负担。
- 广告业务探索：2020年10月成立商务运营中心，探索IPTV大屏广告变现，公司拥有广东省超1800万户用户，广告变现潜力较大。
- OTT业务拓展：云视听系列新增多款产品，如埋堆堆、虎电竞、快TV等，当前处于用户增长阶段，未来有望实现变现。
当前估值较低，回购体现信心
- 股价表现：自2020年7月以来，公司股价持续下行，PE从69.18X降至21.87X。
- 估值逻辑：增速换挡导致市场对新增长极的确定性产生疑虑，但公司基础业务增长较为确定，新业务具备利润弹性，当前股价尚未充分反映公司价值。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2020-2022年营业收入分别为12.32/15.24/20.35亿元，归母净利润分别为6.07/7.56/10.04亿元，对应PE分别为20.7X/16.6X/12.5X。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 996 | 1,232 | 1,524 | 2,035 |
| 净利润（百万元） | 396 | 607 | 756 | 1,004 |
| 每股收益（元） | 1.71 | 2.63 | 3.27 | 4.34 |
| 市盈率（倍） | 31.7 | 20.7 | 16.6 | 12.5 |
财务比率分析
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 54.7% | 56.8% | 56.8% | 56.7% |
| 净利率 | 39.7% | 49.3% | 49.6% | 49.3% |
| ROE | 18.1% | 21.6% | 21.9% | 23.1% |
| ROIC | 17.5% | 20.3% | 20.3% | 21.5% |
| 资产负债率 | 19.5% | 18.2% | 18.1% | 18.9% |
| 净负债比率 | -83.4% | -77.1% | -76.0% | -77.3% |
| P/E | 31.71 | 20.68 | 16.60 | 12.50 |
| P/B | 5.75 | 4.48 | 3.63 | 2.89 |
| EV/EBITDA | 31.22 | 22.54 | 18.03 | 13.03 |
风险提示
- 增值业务发展不及预期
- 广告业务拓展不及预期
投资评级
行业投资评级
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上
基础数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 传媒 |
| 总股本（百万股） | 231.06 |
| 流通A股（百万股） | 141.53 |
| 收盘价（元） | 54.31 |
| 总市值（亿元） | 125.49 |
| 流通A股市值（亿元） | 76.87 |
| 大股东/持股 | 广东广播电视台 /25.6% |
分析师信息
- 分析师：夏清莹
- 执业证书编号：S0270520050001
- 电话：0755-83228231
- 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn
研究助理信息
- 研究助理：杨岚
- 电话：0755-83221361
- 邮箱：yanglan1@wlzq.com.cn
证券公司信息
- 万联证券股份有限公司
- 上海总部：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
- 北京总部：西城区平安里西大街28号中海国际中心
- 深圳总部：福田区深南大道2007号金地中心
- 广州总部：天河区珠江东路11号高德置地广场
免责条款与承诺
- 本报告仅为万联证券客户使用，不构成投资建议。
- 报告基于公开资料撰写，不保证其准确性或完整性。
- 研究员承诺报告内容客观准确，不因报告内容获得任何形式的补偿。
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