20251130-华泰期货-镍不锈钢年度报告_宏观诡谲_需求难启_28页_1mb

2025年镍、不锈钢年度报告总结

行情回顾：
镍、不锈钢价格全年震荡下行，截至2025年跌至5年内低位。需求疲软、印尼政策变动、美国关税交替影响市场波动。

镍：

• 供需过剩： 产量增长，库存激增，LME及上海库存达近五年高点。
• 矿端： 印尼雨季影响后镍矿价格回落，政策收紧压制供应。
• 精炼镍： 产能利用高位，进口大增，库存升至高点。
• 镍中间品： 硫酸镍供需过剩，库存下降但长期趋势偏弱。
• 镍铁： 印尼主导产量，国内成本倒挂，库存高企。

不锈钢：

• 供需失衡： 产能扩张，但需求疲软，终端地产、家电分化。
• 供给端： 中国产能利用率高，印尼 stainless 或增量。
• 库存情绪： 社会库存高企，价格持续低迷。

核心风险：

• 宏观政策变化、印尼政策不确定、地缘风险。
• 需求端：地产低迷，新能源需求不及预期。

2026展望：
镍、不锈钢供需双弱，但供给过剩或将小幅收缩，需关注宏观及政策变动。

策略建议：

• 短线：美联储降息支撑反弹，中长线逢高套保。
• 需求端：家电、新能源汽车对其支撑有限。

免责声明：
本报告仅供参考，不构成投资建议，市场风险自担。