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金蝶国际（00268）：苍穹成长边界再迎突破

核心内容

金蝶国际在2021年11月27日召开的金蝶全球创见者大会上，联合Gartner发布了《2021EBC白皮书》，并详细阐述了金蝶云EBC的发展情况。此次大会标志着金蝶在企业业务云（EBC）领域取得了新的进展，其产品边界、客户边界及业务能力均实现了突破。

主要观点

1. 已验证边界：EBC赋能企业创新，持续向大型企业迈进

• 低代码平台与PBC模块：金蝶基于动态领域模型（KDDM）构建了低代码平台，将EBC业务能力封装为四类PBC模块，通过组装实现五大能力。
• 五大SaaS平台：包括客户体验云、生态伙伴云、运营系统云、物联网云与数据与分析云。
• 业务创新优势：据Gartner预测，采用业务可组装方法的企业，其业务创新速度将比竞争对手快80%。
• 大型企业应用：金蝶云在大型企业中已形成正反馈，ERP密集替换趋势明显。例如，64天内协助华海通信完成184个信息系统、238个业务重构，实现对甲骨文ERP系统的全面替换。

2. 产品边界：EBC能力蝶变，完成三大核心模块全面升级

• 人力资源管理：从2018年的s-HR员工信息数字化发展为支持多态组织管理与全球部署。
• 财务中台：金蝶EAS财务机器人已实现财务批量自动化处理，向高度自动化迈进。
• 物联网云：支持物料、设备、产品的全链接，具备销售与供应智能预测能力，推动企业智能化转型。

3. 客户边界：生态更开放，签约众多合作伙伴

• 开放生态战略：金蝶宣布开放生态，包括设计系统开源、动态领域模型开放使用、苍穹免费体验。
• 合作企业数量：EBC已在超过400家大型企业、近3万家中型企业落地，跨国企业合作数量迅速增加。
• 重点合作案例：与招行、美团、容联云、统信软件、太极股份等企业建立合作关系，共享生态流量。
• 财务预测：预计2021/2022/2023年营业收入分别为43/52/66亿元，净利润分别为-2/0/1亿元，维持“买入”评级。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，6个月预期相对收益20%以上。
• 当前股价：23.4港元。
• 风险提示：
  • 产品云化进度不达预期；
  • 苍穹客户增长率与续费率存在不确定性；
  • 宏观经济具有不确定性。

公司概况

• 港股总股本：3,471.37百万股。
• 港股总市值：81,229.97百万港元。
• 每股净资产：2.61港元。
• 资产负债率：25.89%。
• 一年内最高/最低价：39.50港元 / 20.30港元。

相关报告

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2. 《金蝶国际-公司深度研究：生态助力，全球领军SaaS公司达成》（2021-03-28）
3. 《金蝶国际-公司点评：年报点评：ARR同比58%，关注未来三年新目标》（2021-03-25）

总结

金蝶国际通过EBC战略，持续推动企业数字化转型，实现产品与服务的全面升级。其在大型企业中的成功应用，以及与多家知名企业的合作，展示了其在SaaS领域的强大竞争力。同时，金蝶开放生态、提供免费体验，增强了市场信心，为未来增长奠定基础。尽管存在一定的风险，但公司仍维持“买入”评级，展现出对市场前景的积极预期。