20220210-东吴证券-宏观月报_美国1月通胀六问六答_6页_631kb

美国1月通胀六问六答总结

核心内容概述

本文围绕2022年1月美国通胀数据发布前的市场关注点，通过问答形式分析了通胀数据对美联储政策、经济结构、薪资变化、供应链状况及资产价格的影响，旨在为投资者提供清晰的市场预期与潜在风险提示。

主要观点与关键信息

1. 通胀数据对美联储3月加息的导向

• 预计1月CPI同比增幅为 7.3%，核心CPI同比增幅为 6.0%。
• 市场对3月加息 50bps 的预期概率为 35%。
• 若1月核心CPI环比增速 低于0.6%，则美联储可能不会在3月加息50bps。

2. 通胀结构变化

• 二手车价格：增速保持强劲，与2021年12月持平，芯片短缺缓解尚未显著影响市场。
• 住房租金：同比增速从2021年2月的 1.5% 上升至12月的 4.2%，预计租金增速回落将延后至 2023年初。
• 标普美国房价指数：作为租金先行指标，于2021年8月见顶回落，预计租金回落滞后15个月。

3. 薪资通胀螺旋是否形成

• 各行业名义薪资同比增速普遍 超过4%，休闲和酒店业尤为突出，平均时薪同比增速 超13%。
• 实际薪资未显著增长，因名义薪资增速 滞后于通胀，企业仍有涨薪空间。

4. 供应瓶颈现状

• 供应瓶颈最艰难阶段 或已过去，纽约联储全球供应链压力指数在2021年末见顶回落。
• 美国供货商交付时间呈 回落态势，海运价格自2021年三季度末开始 持续回落。
• 奥密克戎疫情反弹 见顶，有利于供应链修复。

5. 后续通胀走势预测

• 核心CPI预计在 2022年一季度末见顶，略晚于原预期。
• 在连续加息和缩表政策下，核心CPI有望在 年末回落至4%以下。

6. 资产价格走势

• 美债利率上升主要由 实际收益率推动，10年期美债利率在2022年初已突破 1.9%。
• 若1月通胀超预期，实际利率可能进一步 站上2%。

风险提示

• 新冠病毒变异：可能导致疫苗失效，确诊病例大爆发，进而引发经济再次封锁。
• 市场不确定性：通胀、薪资、供应链等多重因素可能对美联储政策及市场走势产生影响。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自 Wind、Haver、Fred、Manheim、NFIB 等权威机构。
• 图表包括二手车价格增速、住房租金增速、薪资增速、供应链压力指数、海运价格、美债利率等关键指标。

作者信息

• 证券分析师：陶川（执业证号：S0600520050002）
• 研究助理：段萌
• 联系方式：taoch@dwzq.com.cn；duanm@dwzq.com.cn
• 机构：东吴证券研究所
• 地址：苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：(0512) 62938527
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨幅 >15%
  • 增持：个股涨幅 5%-15%
  • 中性：个股涨幅 -5%~5%
  • 减持：个股涨幅 -15%~-5%
  • 卖出：个股涨幅 < -15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业涨幅 >5%
  • 中性：行业涨幅 -5%~5%
  • 减持：行业涨幅 < -5%

总结

本文系统分析了美国1月通胀数据对市场及政策的影响，指出通胀结构中租金和二手车价格仍是主要推动力，薪资通胀虽显著但尚未形成实际工资增长。同时，供应瓶颈有所缓解，通胀峰值或将延后至一季度末，核心CPI有望年末回落。美债利率受实际收益率驱动，若通胀超预期，利率可能进一步上行。风险方面需警惕疫情变异对经济的潜在冲击。