港股医药行业2022年报总结：业绩持续分化，创新是行业发展本源-20230508-西南证券-28页_1mb

港股医药行业2022年报总结

核心内容

港股医药行业在2022年整体呈现业绩分化趋势，创新是行业发展的核心驱动力。分析师杜向阳和汤泰萌指出，2022年港股医药上市公司总收入达15866亿元，同比增长9.8%；归母净利润为166.2亿元，同比增长74.8%；扣非归母净利润为177.7亿元，同比下降28%。主要剔除了2021-2022年异常数据及2022年后上市的公司。

主要观点

• 创新仍是医药行业持续发展的本源：差异化创新性品种如BTK、HER2-ADC、PD-1/CTLA-4等靶点创新药进入商业化阶段，创新药械如手术机器人陆续获批上市。同时，国际化是打开成长天花板的关键，创新药械出海有望持续提升估值。
• 疫后医药复苏：C端消费性医疗、民营专科医疗服务、早筛等领域复苏弹性较大。院内药械需求包括处方药、耗材、血制品及常规疫苗接种，渠道端如医药分销和药店复苏是重要主线。
• 自主可控/产业链安全：UVL事件后，产业链安全的重要性凸显，重点关注高端影像设备、生命科学产业链、手术机器人、内窥镜、基因测序等领域。

关键信息

• 18A医药上市公司表现：49家公司2022年总收入362亿元，同比增长6.4%；归母净利润亏损373.9亿元，亏损收窄31%。2022年实现收入正增长的公司占63%，归母净利润正增长的公司占47%。
• 研发与费用：2022年研发投入总额348.4亿元，同比下降7.6%；研发费用率同比下降0.1pp。销售费用同比增长3.5%，销售费用率同比下降约1pp。管理费用同比增长4.7%，管理费用率下降0.6pp。
• 行业表现：CXO板块收入增长最快，达58.8%；医疗服务板块归母净利润增长显著，达127.9%；化学制剂和流通板块销售费用率较高。

全行业表现

收入与利润增长

• 全行业收入：2022年总收入15866亿元，同比增长9.8%。
• 全行业归母净利润：2022年归母净利润166.2亿元，同比增长74.8%。
• 全行业扣非归母净利润：2022年扣非归母净利润177.7亿元，同比下降28%。

业绩增长分化

• 收入增长：66%的公司实现收入正增长，其中超过50%的公司收入增速达10%以上。
• 净利润增长：58%的公司实现归母净利润正增长，其中26%的公司净利润增速超过50%。
• 收入与利润增速对比：收入增速回归近年来的中枢水平，净利润增速有较大波动。

分行业表现

中药

• 收入：1031亿元，同比下降0.8%。
• 归母净利润：76亿元，同比下降5%。
• 核心看点：关注医保免疫中药消费品、中药独家品种、中药配方颗粒及中药创新药。

生物药

• 收入：391亿元，同比增长9.8%。
• 归母净利润：-324亿元，同比改善23.6%。
• 核心看点：创新药步入收获期，商业化能力验证，收入增长，利润亏损缩小。

化学制剂

• 收入：1565亿元，同比增长10.6%。
• 归母净利润：159亿元，同比下降41.5%。
• 核心看点：部分企业有较大的权益性投资收益，疫情、集采、国谈导致毛利率下降，未来盈利能力有望提升。

医疗器械

• 收入：378亿元，同比增长11.5%。
• 归母净利润：-20亿元，同比下降72.5%。
• 核心看点：港股医疗器械板块包含较多未盈利企业，受控费政策影响较大，建议关注医保免疫和短期/长期业绩确定性。

医疗服务

• 收入：356亿元，同比增长20.0%。
• 归母净利润：9亿元，同比增长127.9%。
• 核心看点：2023年Q1摆脱疫情影响，行业快速修复，收入和利润均实现高增长。

CXO板块

• 收入：930亿元，同比增长58.8%。
• 归母净利润：191亿元，同比增长48.5%。
• 核心看点：药明生物、药明康德等大订单交付带来高收入和高利润。

疫苗

• 收入：10.35亿元，同比下降75.9%。
• 归母净利润：-34亿元，同比下降18.1%。
• 核心看点：新冠疫苗量价齐跌，关注在研管线上市节奏。

药店

• 收入：780.7亿元，同比增长32.1%。
• 归母净利润：-1亿元，同比增长96.1%。
• 核心看点：线上药店承接外流电子处方，处方药销售占比提升，线上线下融合趋势明显。

流通

• 收入：7908亿元，同比增长6.4%。
• 归母净利润：144亿元，同比增长15.5%。
• 核心看点：带量采购后，药品、耗材大幅降价，配送费用降低，大中型配送商集中度提升。

原料药

• 收入：2758亿元，同比增长17.4%。
• 归母净利润：89亿元，同比下降9.0%。
• 核心看点：疫情封控影响物流，原材料价格上涨导致成本增加，未来盈利能力有望提升。

费用分析

销售费用

• 全行业销售费用：1491亿元，同比增长0.4%。
• 销售费用率：9.1%（-1.2pp）。
• 高销售费用率行业：化学制剂（29.5%）、生物药（27.4%）、医疗器械（24.8%）。

管理费用

• 全行业管理费用：711亿元，同比增长4.7%。
• 管理费用率：4.5%（-0.6pp）。
• 高管理费用率行业：生物药（16.7%）、医疗器械（16.1%）、医疗服务（12.3%）。

研发费用

• 全行业研发费用：829亿元，同比增长13.1%。
• 研发费用率：5.6%（+0.1pp）。
• 高研发费用率行业：生物药（82.4%）、医疗器械（20.4%）、化学制剂（15.3%）。

风险提示

• 药品降价预期风险：政策导致药品和耗材大幅降价，影响盈利能力。
• 医改政策执行进度低于预期风险：政策执行力度不足可能影响行业复苏。
• 研发失败的风险：创新药研发存在不确定性，可能影响企业盈利。
• 疫情风险：疫情反弹可能影响行业复苏速度。