20240719-德邦证券-康方生物-09926.HK-AK112获批+击败K药_创新药龙头价值当被重估_38页_6mb

康方生物是一家专注于肿瘤和免疫治疗的中国生物科技公司，在新药研发和商业化方面呈现快速进展。公司核心产品包括AK112和AK104。AK112（依沃西，PD-1/VEGF双抗）于2024年5月获批用于治疗EGFR-TKI进展的非小细胞肺癌（NSCLC），海外合作授权美国Summit Therapeutics，海外峰值销售额预计超30亿美元。AK104（卡度尼利，PD-1/CTLA-4双抗）在宫颈癌、胃癌等领域已获批准，并取得显著临床数据，2023年销售额同比增长149%。

公司产品线丰富，管线梯队完善，涵盖肿瘤免疫、双特异性抗体、CD47及非肿瘤领域。例如，AK117（CD47单抗）在MDS和AML治疗中展现良好安全性；依若奇单抗（IL-12/23双抗）和古莫奇单抗（IL-17单抗）用于银屑病治疗。

财务方面，2023年总收入45.26亿元（同比增长440%），净利润亏损19.42亿元，但研发驱动未来增长，预期2024-2026年收入将达247亿、423亿、682亿元，净利润有望扭亏为盈。长期估值采用DCF模型计算，假设永续增长率3%、WACC 10.58%，合理股权估值6092亿元，目标价76.5港元，维持“买入”评级。

主要风险包括研发失败、竞争加剧、销售不及预期及政策风险。总体而言，康方生物处于双品种驱动阶段，具备成为国际竞争力中国一流biopharma的潜力。