20201019-国金证券-9月经济数据点评_经济弱复苏格局延续_7页_873kb

2020年9月经济数据总结

核心内容

2020年9月中国经济延续弱复苏格局，多数主要经济指标由负转正或持续改善。经济复苏虽偏弱，但整体趋势积极，尤其在内需和工业生产方面表现较为突出。同时，逆周期政策对基建投资形成支撑，制造业投资逐步改善，房地产投资接近高点，消费复苏持续，出口保持稳定。

主要观点

1. GDP增长

• 9月数据：2020年三季度实际GDP当季同比升至 4.9%（前值 3.2%）。
• 趋势判断：经济延续弱复苏格局，需求端和生产端均有改善。
• 展望：预计Q4经济增速将达到 6% 潜在增速水平。

2. 固定资产投资

• 9月数据：固定资产投资累计同比转正至 0.8%（前值 -0.3%）。
• 结构分析：
  • 基建投资当月同比小幅回落至 4.8%（前值 7.0%），累计同比继续扩张至 2.4%（前值 2.0%）。
  • 房地产投资累计同比改善至 5.6%（前值 4.6%），当月同比放缓至 11.9%（前值 12.0%）。
  • 制造业投资当月同比有所回落至 3.0%（前值 5.0%），累计同比继续改善至 -6.5%（前值 -8.1%）。
• 展望：基建投资在逆周期政策下仍有上升空间，房地产投资可能已接近高点，制造业投资有望逐步改善。

3. 社会消费品零售总额（社零）

• 9月数据：社零当月同比 3.3%（前值 0.5%），累计同比跌幅收窄至 -7.2%（前值 -8.6%）。
• 结构分析：
  • 汽车消费保持高增速，当月同比 11.2%（前值 11.8%）。
  • 地产链条有所改善，建筑装潢材料当月同比转正至 0.5%（前值 -2.9%），家具当月同比 -0.6%（前值 -4.2%）。
  • 家电消费当月同比 -0.5%（前值 4.3%），表现偏弱。
  • 通讯消费有所回落至 -4.6%（前值 25.1%），医药类消费相对较强。
• 展望：消费复苏持续，尤其是线下消费，但需警惕双11消费推迟对10月数据的扰动。

4. 工业生产

• 9月数据：工业增加值当月同比 6.9%（前值 5.6%），累计同比升至 1.2%（前值 0.4%）。
• 结构分析：
  • 采矿业和制造业同比增速涨幅扩大。
  • 粗钢产量当月同比涨幅回升至 10.9%（前值 8.4%），累计同比涨幅扩大至 4.5%（前值 3.7%）。
• 展望：工业生产改善良好，部分行业如汽车、电子机械、专用设备和黑色金属表现突出。

5. 就业情况

• 9月数据：全国城镇调查失业率为 5.4%，环比下降 0.2个百分点。
• 趋势判断：就业压力总体平稳，前三季度新增就业 898万人，基本完成全年目标。

6. 出口与进口

• 9月数据：出口同比 9.9%（前值 9.5%），进口同比 13.2%（前值 -2.1%）。
• 趋势判断：出口保持稳定，进口超预期增长，主要受中美贸易协议推进、美元贬值和国际大宗商品价格上涨影响。

7. 货币与信贷

• 9月数据：M1增速回升，M2增速 10.9%（前值 10.4%）。
• 信贷数据：信贷总量季节性上升，中长期贷款增幅明显。
• 社融数据：社融继续增加，人民币贷款大幅增加，尤其是中长期贷款。

关键信息

• GDP弱复苏趋势延续，三季度增速回升至 4.9%。
• 固定资产投资累计同比转正，但基建和房地产投资当月同比放缓，制造业投资逐步改善。
• 社零消费持续回暖，汽车消费保持高增速，地产链条有所修复。
• 工业生产改善明显，采矿业和制造业增速提升。
• 就业数据良好，失业率稳定。
• 出口保持稳定，进口超预期增长。
• 社融增量超预期，信贷结构改善，M2增速回升。

风险提示

• 疫情扩散超预期，可能对经济和社会活动造成重大影响。
• 政府应对措施不当，可能导致恐慌性情绪和预期混乱。
• 部分行业受负面影响超预期。

特别声明

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