20230209-天风证券-行动教育-605098.SH-疫后有望显著复苏_低估值高成长潜力可观_3页_724kb

报告摘要

行动教育（605098）总结

核心内容

行动教育是一家专注于企业管理培训的企业，其业务模式以线下授课为主。2022年受疫情影响，课程交付受到一定影响，但合同负债表现较强。随着疫情逐步缓解，公司预计2023年第一季度起排课将加密，客户出行意愿增强，课程交付效率有望提升，公司业务有望实现疫后修复。

公司持续优化课程体系，根据市场需求和学员反馈进行迭代更新，并不断引入知名导师，如邓德隆、王葆青等，以增强课程的专业性和吸引力。2023年，公司计划进一步丰富课程内容，提升品牌影响力。

主要观点

疫后复苏预期：疫情缓解后，公司排课数量和客户到达率有望显著改善，课程交付将加速。
课程体系优化：课程研发以用户需求为导向，结合市场趋势和客户反馈，持续更新课程内容，增强课程竞争力。
师资力量提升：公司不仅优化内部讲师培训体系，还积极与国内外知名经管专家合作，提升导师资源质量。
品牌与口碑优势：公司凭借高质量课程积累了良好口碑，客户满意度高，客户转介绍率超过85%，有助于提升复购率。
“一核两翼”战略：公司以企业管理培训为核心，管理咨询和股权投资为两翼，形成多元化业务布局，其中管理咨询业务通过OMO数字化商学院向线上延伸，增强业务覆盖面。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	归属于母公司净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2022E	628.50	13.20	183.77	7.59	1.56	22.69
2023E	802.40	27.67	244.22	32.90	2.07	17.08
2024E	1,011.11	26.01	306.61	25.55	2.60	13.60

估值指标

指标	2022E	2023E	2024E
市净率（P/B）	3.80	3.86	3.93
市销率（P/S）	6.64	5.20	4.12
EV/EBITDA	15.46	11.60	9.24

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	78.80%	79.05%	77.80%	79.80%	80.50%
净利率	28.18%	30.76%	29.24%	30.44%	30.32%
ROE	23.89%	15.85%	16.74%	22.58%	28.90%
ROIC	-25.26%	-30.80%	-23.47%	155.22%	147.73%
资产负债率（%）	61.67%	46.10%	9.53%	11.27%	11.04%
净负债率（%）	-201.04%	-99.00%	-22.89%	-16.53%	-11.33%
市盈率（P/E）	39.08	24.42	22.69	17.08	13.60
市净率（P/B）	9.33	3.87	3.80	3.86	3.93
EV/EBITDA	0.00	13.37	15.46	11.60	9.24

投资评级

投资评级：买入（维持评级）
目标价格：未提供
当前价格：35.32元

风险提示

招生数量不及预期
疫情反复影响开课
高管或师资流失

总结

行动教育作为企业管理培训领域的头部品牌，具备品牌口碑、课程研发和师资力量等多重优势。2023年起，伴随疫情缓解，公司课程交付和获客能力有望显著提升，推动业绩增长。公司通过“一核两翼”战略拓展业务，管理咨询和股权投资业务协同发展，进一步增强市场竞争力。财务数据显示，公司盈利能力和估值水平持续改善，未来三年EPS预计分别为1.56、2.07和2.60元/股，市盈率逐步下降，显示成长潜力较大。然而，公司仍需关注招生数量、疫情反复及人才流失等潜在风险。

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