> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 火炬电子（603678）一季报点评报告总结 ## 核心内容概览 火炬电子（603678）在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长态势，受益于下游市场需求的旺盛以及公司业务的多元化拓展。尽管2026年第一季度因特种业务订单释放节奏及上年同期高基数影响，导致业绩同比增速有所下滑，但公司整体仍展现出良好的增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业收入41.21亿元（同比增长47.09%），归母净利润3.20亿元（同比增长64.39%），毛利率27.13%（同比下降4.10个百分点），净利率7.85%（同比增长1.59个百分点）。 - **2026Q1**：营业收入13.50亿元（同比增长77.16%），归母净利润0.40亿元（同比下降62.82%），毛利率17.58%（同比下降16.77个百分点），净利率2.71%（同比下降10.78个百分点）。 ### 2. 元器件业务增长动能强劲 - 公司元器件产品收入达13.63亿元（同比增长37.45%），毛利率54.29%（同比下降1.78个百分点）。 - **细分领域**： - MLCC特种市场受益于国防信息化与新型装备列装，增长可期。 - 民用市场需求爆发，国产替代进程加速。 - 公司于2025年收购中星电子，进军薄膜电容领域，受益于新能源产业高景气。 - 超级电容器因高功率密度和快速充放电特性，在“双碳”目标推动下增长迅速。 - 微波无源元器件因5G建设等需求扩张，市场前景广阔。 - **分公司表现**： - 天极科技：微波芯片电容器、薄膜电路订单增长显著，陶瓷材料研发取得进展。 - 福建毫米：片式电阻器技术优势突出，获评国家专利密集型产品。 - 厦门芯一代：采用晶圆+成品双轮驱动模式，支撑业绩增长；电力产品事业部聚焦差异化产品开发。 ### 3. 陶瓷新材料业务布局领先 - 立亚新材作为国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一，其CASAS-300高性能特种陶瓷材料应用于航天、航空、核工业等高端领域。 - 陶瓷新材料业务2025年收入达2.04亿元（同比增长52.24%），毛利率55.78%（同比提升4.05个百分点）。 - 陶瓷基复材因其耐高温与轻量化特性，被视为新一代航空发动机的关键材料，公司有望开启第二增长曲线。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - 维持“买入”评级。 - **2026-2028年**归母净利润预计分别为5.00亿元、6.83亿元、8.85亿元，对应EPS分别为1.05元、1.44元、1.86元。 - 对应PE分别为35.82倍、26.22倍、20.25倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。 ### 财务摘要 - **资产总计**：预计2026-2028年分别为10264亿元、11094亿元、11909亿元，资产规模持续扩大。 - **流动资产**：2026年预计增长至6832亿元，现金、应收账款、存货等项目均有所提升。 - **负债合计**：预计2026年为3260亿元，资产负债率维持在31.76%，财务结构稳健。 - **现金净增加额**：2026年预计为261亿元，显示公司现金流逐步改善。 ### 财务比率 - **成长能力**：营收增速预计2026年为20.63%，2027年为19.03%，2028年为19.36%。 - **获利能力**：毛利率预计稳步提升，净利率有望持续增长，ROE与ROIC逐步改善。 - **营运能力**：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率均呈现上升趋势，显示公司运营效率提升。 - **估值比率**：P/E逐步下降，P/B也呈下降趋势，EV/EBITDA持续优化，反映市场对公司未来盈利能力的信心增强。 ## 投资建议 - 公司在元器件和陶瓷新材料两大领域均有显著增长潜力。 - 2026年第一季度业绩虽有所下滑，但整体趋势向好。 - 预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。 ## 风险提示 - 下游行业需求波动可能影响公司业绩。 - 新材料业务仍处于成长初期，市场拓展存在不确定性。 - 未来盈利能力仍需依赖技术突破与市场开拓。 ## 附录信息 - **股票走势图**：附有图表，显示公司股价走势。 - **相关报告**：包含2022年及2023年发布的点评报告，显示公司过往业绩波动及业务扩展情况。 - **法律声明**：本报告由浙商证券研究所发布，内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 --- 以上总结涵盖公司核心业绩、业务布局、财务表现及投资建议，为投资者提供全面的参考信息。