20260524-浙商证券-火炬电子-603678.SH-火炬电子一季报点评报告_业绩亮眼彰显价值潜力_多维动能开启成长新篇章_3页_406kb

火炬电子（603678）一季报点评报告总结

核心内容概览

火炬电子（603678）在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长态势，受益于下游市场需求的旺盛以及公司业务的多元化拓展。尽管2026年第一季度因特种业务订单释放节奏及上年同期高基数影响，导致业绩同比增速有所下滑，但公司整体仍展现出良好的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年：公司实现营业收入41.21亿元（同比增长47.09%），归母净利润3.20亿元（同比增长64.39%），毛利率27.13%（同比下降4.10个百分点），净利率7.85%（同比增长1.59个百分点）。
• 2026Q1：营业收入13.50亿元（同比增长77.16%），归母净利润0.40亿元（同比下降62.82%），毛利率17.58%（同比下降16.77个百分点），净利率2.71%（同比下降10.78个百分点）。

2. 元器件业务增长动能强劲

• 公司元器件产品收入达13.63亿元（同比增长37.45%），毛利率54.29%（同比下降1.78个百分点）。
• 细分领域：
  • MLCC特种市场受益于国防信息化与新型装备列装，增长可期。
  • 民用市场需求爆发，国产替代进程加速。
  • 公司于2025年收购中星电子，进军薄膜电容领域，受益于新能源产业高景气。
  • 超级电容器因高功率密度和快速充放电特性，在“双碳”目标推动下增长迅速。
  • 微波无源元器件因5G建设等需求扩张，市场前景广阔。
• 分公司表现：
  • 天极科技：微波芯片电容器、薄膜电路订单增长显著，陶瓷材料研发取得进展。
  • 福建毫米：片式电阻器技术优势突出，获评国家专利密集型产品。
  • 厦门芯一代：采用晶圆+成品双轮驱动模式，支撑业绩增长；电力产品事业部聚焦差异化产品开发。

3. 陶瓷新材料业务布局领先

• 立亚新材作为国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一，其CASAS-300高性能特种陶瓷材料应用于航天、航空、核工业等高端领域。
• 陶瓷新材料业务2025年收入达2.04亿元（同比增长52.24%），毛利率55.78%（同比提升4.05个百分点）。
• 陶瓷基复材因其耐高温与轻量化特性，被视为新一代航空发动机的关键材料，公司有望开启第二增长曲线。

关键信息

盈利预测与估值

• 维持“买入”评级。
• 2026-2028年归母净利润预计分别为5.00亿元、6.83亿元、8.85亿元，对应EPS分别为1.05元、1.44元、1.86元。
• 对应PE分别为35.82倍、26.22倍、20.25倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

财务摘要

• 资产总计：预计2026-2028年分别为10264亿元、11094亿元、11909亿元，资产规模持续扩大。
• 流动资产：2026年预计增长至6832亿元，现金、应收账款、存货等项目均有所提升。
• 负债合计：预计2026年为3260亿元，资产负债率维持在31.76%，财务结构稳健。
• 现金净增加额：2026年预计为261亿元，显示公司现金流逐步改善。

财务比率

• 成长能力：营收增速预计2026年为20.63%，2027年为19.03%，2028年为19.36%。
• 获利能力：毛利率预计稳步提升，净利率有望持续增长，ROE与ROIC逐步改善。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率均呈现上升趋势，显示公司运营效率提升。
• 估值比率：P/E逐步下降，P/B也呈下降趋势，EV/EBITDA持续优化，反映市场对公司未来盈利能力的信心增强。

投资建议

• 公司在元器件和陶瓷新材料两大领域均有显著增长潜力。
• 2026年第一季度业绩虽有所下滑，但整体趋势向好。
• 预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 下游行业需求波动可能影响公司业绩。
• 新材料业务仍处于成长初期，市场拓展存在不确定性。
• 未来盈利能力仍需依赖技术突破与市场开拓。

附录信息

• 股票走势图：附有图表，显示公司股价走势。
• 相关报告：包含2022年及2023年发布的点评报告，显示公司过往业绩波动及业务扩展情况。
• 法律声明：本报告由浙商证券研究所发布，内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

以上总结涵盖公司核心业绩、业务布局、财务表现及投资建议，为投资者提供全面的参考信息。