20221028-国金证券-小熊电器-002959.SZ-战略升级经营提质_业绩表现显超预期_4页_1mb

小熊电器 (002959.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

小熊电器近期发布2022年第三季度报告，显示出良好的业绩表现和战略升级成效。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2022年前三季度公司实现营收26.99亿元，同比增长14.12%。第三季度营收8.50亿元，同比增长16.29%。
• 净利润增长：前三季度归母净利润2.40亿元，同比增长27.24%；扣非后归母净利润2.38亿元，同比增长40.46%。
• 毛利率提升：第三季度毛利率为36.87%，同比提升2.86个百分点，主要受益于原材料价格下行和内部降本增效。
• 净利率提升：第三季度归母净利率为10.84%，同比提升4.01个百分点。
• 经营性现金流：第三季度每股经营性现金流净额为3.11元，持续改善。

战略升级

• 产品策略：公司坚持多样化产品策略，持续挖掘不同场景的消费需求，特别关注年轻人市场。
• 双十一布局：积极布局双十一大促，多款产品进入李佳琦直播间，天猫旗舰店部分产品跻身预售榜单前列。
• 预售数据：10月26日小熊品牌天猫渠道预售额超过4508万元。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年营收预测：分别为41.93亿元、49.44亿元、56.99亿元，年增长率分别为16.28%、17.90%、15.28%。
• 2022-2024年归母净利润预测：分别为3.74亿元、4.65亿元、5.41亿元，年增长率分别为32.14%、24.28%、16.18%。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为22x、17x、15x。

财务指标分析

• 毛利率：2022E毛利率为34.7%，2023E为35.2%，2024E为35.4%。
• 费用率：销售费用率逐年上升，2022E为16.8%，2023E为17.5%，2024E为17.7%；管理费用率稳定在3.4%-3.5%；研发费用率从3.4%上升至3.8%。
• ROE：2022E为16.23%，2023E为17.99%，2024E为18.57%，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率：2022E为41.15%，2023E为41.81%，2024E为42.21%，公司负债水平有所上升但整体可控。

市场表现

• 股价波动：年内股价最高为70.28元，最低为39.53元。
• 市场评级：市场中相关报告“买入”评级占比高，评分1.33，对应“买入”建议。

风险提示

• 新品表现不及预期：新产品可能未能达到市场预期。
• 行业竞争加剧：小家电市场竞争日益激烈。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨可能影响成本和利润。

投资建议

• 维持买入评级：基于良好的业绩表现和增长预期，公司维持“买入”评级。
• 目标价区间：历史推荐目标价为62.00 ~ 64.00元，当前股价为51.83元，有上涨空间。

附录数据概览

损益表

• 主营业务收入：2022E为41.93亿元，2023E为49.44亿元，2024E为56.99亿元。
• 主营业务成本：2022E为27.37亿元，2023E为32.06亿元，2024E为36.82亿元。
• 净利润：2022E为3.74亿元，2023E为4.65亿元，2024E为5.41亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为486亿元，2023E为632亿元，2024E为740亿元。
• 投资活动现金净流：逐年减少，2022E为-220亿元，2023E为-159亿元，2024E为-129亿元。
• 筹资活动现金净流：2022E为-137亿元，2023E为-187亿元，2024E为-217亿元。

资产负债表

• 资产总计：2022E为39.22亿元，2023E为44.46亿元，2024E为50.38亿元。
• 负债股东权益合计：2022E为39.22亿元，2023E为44.46亿元，2024E为50.38亿元。
• 货币资金：2022E为79.5亿元，2023E为107.9亿元，2024E为147.0亿元。

比率分析

• 每股收益：2022E为2.40元，2023E为2.98元，2024E为3.47元。
• 每股净资产：2022E为14.79元，2023E为16.58元，2024E为18.66元。
• ROE：2022E为16.23%，2023E为17.99%，2024E为18.57%。

总结

小熊电器通过战略升级和产品多样化策略，实现了业绩的显著增长。尽管面临行业竞争和原材料价格波动等风险，但公司展现出较强的盈利能力与市场竞争力，未来三年业绩有望持续增长。公司维持“买入”评级，目标价区间显示未来有较大上涨空间。