20250430-天风证券-小熊电器-002959.SZ-内销表现较好_利润水平环比修复_3页_698kb

小熊电器2025年第一季度财报显示，公司实现营业收入132亿元，同比增长105.8%，但归母净利润13亿元同比下滑139.6%。内销表现相对稳健，线上豆浆机、养生壶、电炖锅销额分别同比增长30%、10%、-3%，电饭煲销额微降1%。空炸品类仍面临增长压力，线上销额同比下滑20%。毛利率为36.81%，同比下降17个百分点，净利率10.28%，同比减少23.6个百分点但环比提升31.8个百分点。销售费用率同比下降25.5个百分点，管理费用率微升0.42个百分点，研发费用率升0.68个百分点，财务费用率下降0.2个百分点。会计准则变更导致毛利率与销售费用率同比波动，但毛销差同比扩大0.9个百分点。

公司长期战略聚焦长尾品类增长及海外市场拓展，通过降本增效改善经营质量。盈利预测维持不变，预计2025-2027年归母净利润分别为35亿元、42亿元、49亿元，对应PE分别为206倍、169倍、144倍。财务数据显示，资产负债率由52.7%降至37.64%，净负债率持续下降，流动比率与速动比率均提升。估值方面，市盈率从1598倍降至1438倍，市净率从260倍降至200倍，EV/EBITDA从68倍降至28倍。

主要财务指标呈现改善趋势，营业收入连续三年增长，毛利率稳定在36%左右，净利率逐年提升。研发投入持续增加，但销售费用控制成效显著。公司资产结构优化，流动资产占比提升，非流动负债持续下降。现金流表现良好，经营现金流稳定，资本支出规模缩减。

报告维持"增持"评级，认为公司核心品类韧性较强，海外拓展有望提供新增长点。风险提示包括产品销售不及预期、渠道开拓进度、原材料价格波动及市场竞争加剧等因素。整体来看，公司通过优化成本结构和聚焦高增长品类，展现出较强的盈利修复能力和市场拓展潜力。