晨会速递总结
核心内容概述
本次晨会速递涵盖了宏观、金工、债券、行业及公司研究等多个领域，提供了关于2021年11月金融数据、价格数据、市场动态及投资建议的深入分析。
宏观分析
【宏观】稳信用仍需政策发力——2021年11月金融数据点评
- 11月新增社融低于预期：主要受到表内信贷拖累。
- 信贷供给端约束缓解：预计在稳信用政策逐渐发力的背景下，信贷供给端的约束将有所缓解。
- 稳信用难点在需求端：需求端能否企稳是稳信用的关键。
- 票据冲量提前：12月初出现一般月末才会出现的票据冲量，显示12月新增信贷可能面临需求不足。
- 对12月社融增速不宜乐观：需关注需求端变化。
【宏观】通胀担忧缓和，货币宽松空间进一步打开——2021年11月价格数据点评
- CPI加快上行：受基数偏低和猪价、菜价上涨影响。
- PPI见顶回落：与大宗商品供给约束缓解有关，煤炭和高耗能行业价格普遍回落。
- 通胀剪刀差收敛：将改善上下游利润分化，行业景气度向下游切换。
- 货币政策宽松空间打开：稳增长成为下一阶段宏观政策重心。
- 10年期国债收益率震荡：难以形成趋势性机会。
金工分析
【金工】华夏基金郑泽鸿：自上而下配置能源革新，自下而上精选优质成长
- 郑泽鸿投研经验：近10年，专注于新能源、制造业和成长风格。
- 投资理念：自上而下判断高景气赛道，自下而上精选高质量公司。
- 重点推荐产品：
- 华夏能源革新A：精选能源革新主题优质公司。
- 华夏核心制造A：稳健布局国内制造业升级。
- 华夏成长先锋一年持有A：均衡配置优质成长股，适合风格多变市场。
债券市场分析
【债券】如何看国资类城投主体？——城投主体信用分析框架
- 信用分析框架：基于传统城投分析框架，加入投资对象选择、投资回报率、风险管理架构等要素。
- 分析要素：
- 区域经济情况
- 区域财政情况
- 公司财务情况
- 政府支持
- 投资对象选择（地方资源禀赋、产业发展布局、投资对象资质及潜力）
【债券】11月金融数据的参考价值已不大——2021年12月9日利率债观察
- 11月数据参考价值低：12月降准影响显著，市场更应关注当前数据。
- 建议关注12月数据：投资决策应基于最新信息，而非历史数据。
市场数据
A股市场
| 指数 |
收盘 |
涨跌% |
| 上证综指 |
3673.04 |
0.98 |
| 沪深300 |
5078.69 |
1.66 |
| 深证成指 |
15147.87 |
1.23 |
| 中小板指 |
10075.43 |
1.45 |
| 创业板指 |
3459.32 |
1.01 |
股指期货
| 合约 |
收盘 |
涨跌% |
| IF2112 |
5089.20 |
1.82 |
| IF2201 |
5086.00 |
1.91 |
| IF2203 |
5077.00 |
2.09 |
| IF2206 |
5040.00 |
2.18 |
商品市场
| 商品 |
收盘 |
涨跌% |
| 黄金 |
366.72 |
-0.42 |
| 燃油 |
2675 |
1.75 |
| 铜 |
69710 |
0.20 |
| 锌 |
23505 |
1.42 |
| 铝 |
18770 |
-0.53 |
| 镍 |
146120 |
-1.40 |
外汇市场
| 货币 |
中间价 |
涨跌 |
| 人民币对美元 |
6.3498 |
-0.28 |
| 人民币对欧元 |
7.1981 |
0.27 |
| 人民币对日元 |
0.0558 |
-0.52 |
| 人民币对港币 |
0.8143 |
-0.27 |
利率市场
| 市场 |
前加权平均利率% |
涨跌BP |
| DR001 |
2.1229 |
-2.17 |
| DR007 |
2.2099 |
0.53 |
| DR014 |
2.252 |
2.53 |
| 一年期国债 |
2.2767 |
1.09 |
| 五年期国债 |
2.7325 |
-0.75 |
| 十年期国债 |
2.8526 |
-0.25 |
行业研究
【传媒】通往真实的虚拟：道阻且长，为什么行则将至？——元宇宙行业深度报告(买入)
- 投资机会分析：
- VR、AR产业有望迎来拐点：推荐舜宇光学科技、歌尔股份、Facebook。
- 游戏作为C端杀手级应用：推荐腾讯控股、网易-S、Roblox。
- 关注算力、AI等基础设施：推荐英伟达。
- 结论：长期不应低估宏大叙事，短期也不应高估技术进步节奏。
公司研究
【环保】国电南瑞（600406.SH）股权激励计划公告点评(买入)
- 激励计划内容：授予1300人限制性股票，考核条件包括：
- 2022-2025年净资产收益率不低于14%。
- 2022-2025年净利润复合增长率不低于10%，且不低于对标企业均值的5倍。
- 盈利预测：21-23年EPS预测为1.09/1.27/1.43元。
- 当前估值：对应2022年PE为34倍。
- 结论：维持“买入”评级。
【传媒】完美世界（002624.SZ）动态跟踪研究报告(买入)
- 《幻塔》上线预期：21年底上线，有望为22年业绩带来弹性。
- 净利润预测下调：21-23年净利润预测为13.26/21.13/25.77亿元。
- 当前PE：31/19/16x。
- 结论：维持“买入”评级。
【食品饮料】百润股份（002568.SZ）产品提价公告点评(买入)
- 提价公告：主要产品价格上调4%-10%，自2021年12月25日执行。
- 成本上涨压力：催生提价动作，提价范围超市场预期。
- 新品市场接受度良好：建议密切关注推进情况。
- 盈利预测：21-23年归母净利润预测分别为8.06/10.93/14.74亿元。
- 当前PE：58x/43x/32x。
- 结论：维持“买入”评级。
评级体系说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级 |
重要声明
- 分析师声明：署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
- 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
- 特别声明：本报告不构成投资建议，信息可能变化，不保证准确性与完整性，投资者应自行决策并承担风险。
- 利益冲突声明：本公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。
光大证券研究所联系方式
- 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
- 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
- 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座
- 关联机构：
- 香港：光大新鸿基有限公司，地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
- 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，地址：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE
