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铜市场周度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月16日铜市场的宏观面、价格与资金状况以及基本面情况，重点讨论了供需变化、库存趋势及下游需求表现。

主要观点

• 宏观面稳定：美国零售销售数据超预期，鲍威尔明确表示2023年前不会加息，国内央行净投放600亿元，国家电网投资承诺增加，整体市场情绪乐观。
• 铜价冲高后承压：铜价再次上涨，但需求未能有效跟进，尤其是电力行业表现疲软，市场对铜价持续上涨持观望态度。
• 供需格局变化：三月铜精矿、未锻轧铜及铜材进口量和国内电解铜产量均处于高位，但二季度冶炼厂密集检修，预计四月产量将有所下降。
• 库存持续累库：本周社会库存增加1.82万吨，保税区库存略有下降，整体库存水平上升，显示市场供应压力。
• 下游需求疲软：电力行业PMI低迷，下游畏高情绪明显，原料和成品库存比均处于低位，显示需求不足。

关键信息

一、宏观面

• 美国零售销售：三月零售销售总额增长9.8%，远超预期的5.8%，创十个月新高。
• 美联储政策：鲍威尔强调2023年前不会加息，宏观政策面较为宽松。
• 国内政策：央行净投放600亿元，国家电网投资承诺增加4.06%，显示政策对市场支撑。

二、价格与资金

• CFTC基金净持仓：下降21%，反映市场资金态度趋于谨慎。
• 现货升贴水：LME现货升贴水维持高位，长江现货升贴水回落至-30元/吨，显示国内现货市场相对疲软。
• 洋山铜溢价：继续下滑，符合“外强内弱”的市场现实。

三、基本面分析

1. 矿端情况

• 进口量：三月进口铜精矿量较高，TC维持在29.57美元/吨低位。
• 甘其毛都口岸开放：蒙古Oyu Tolgoi矿山发运量逐步恢复，有助于矿端供应稳定。

2. 电解铜供应

• 产量与进口：三月国内电解铜产量和进口量均处于历史高位。
• 检修影响：二季度冶炼厂密集检修，预计四月产量将下降约0.9万吨。

3. 需求表现

• 开工率：铜管、铜板带箔开工率恢复至旺季水平，但铜杆及线缆需求依然低迷。
• PMI数据：电力行业PMI较低，反映需求疲软；其他行业如建筑、电子、家电等PMI也处于低位，显示整体需求不足。

4. 库存趋势

• 社会库存：本周增加1.82万吨，达到32.21万吨。
• 保税区库存：略有下降，0.18万吨。
• 显性库存：三大交易所库存增加，显示市场供应压力。

5. 表观需求

• 三月表观需求：估计同比增加12.05%，但实际需求增长仍受限。

图表概览

• Figure 1：全球贸易量指数（CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis）
• Figure 2：CFTC基金净持仓（张）
• Figure 3：三大交易所持仓情况
• Figure 4：LME现货升贴水（美元）
• Figure 5：长江现货升贴水（元）
• Figure 6：洋山铜溢价（美元）
• Figure 7：铜精矿进口量（千吨）
• Figure 8：进口铜精矿TC历年变化（美元/吨）
• Figure 9：粗铜加工费与TC对比
• Figure 10：SAVANT分散指数（滚动平均）
• Figure 11：SAVANT全球铜非活跃产能指数
• Figure 12：SMM中国精炼铜产量（万吨）
• Figure 13：进口量：未锻造的铜及铜材（吨）
• Figure 14：SMM铜杆开工率（%）
• Figure 15：SMM铜杆线原料库存比（%）
• Figure 16：SMM铜杆线成品库存比（%）
• Figure 17：SMM线缆企业开工率（%）
• Figure 18：电源投资完成额（亿元）
• Figure 19：电网投资完成额（亿元）
• Figure 20：电网投资额（亿元）
• Figure 21：SMM铜管开工率（%）
• Figure 22：SMM铜管原料库存比（%）
• Figure 23：SMM铜管成品库存比（%）
• Figure 24：空调产量（万台）
• Figure 25：SMM铜板带箔开工率（%）
• Figure 26：SMM铜板带箔原料库存比（%）
• Figure 27：SMM铜板带箔成品库存比（%）
• Figure 28：SMM建筑行业PMI
• Figure 29：SMM电力行业PMI
• Figure 30：SMM电子行业PMI
• Figure 31：SMM交通行业PMI
• Figure 32：SMM家电行业PMI
• Figure 33：三大交易所库存（万吨）
• Figure 34：SMM上海保税区库存（万）
• Figure 35：SMM社会库存（万吨）
• Figure 36：显性库存（万吨）
• Figure 37：电解铜国内表需（万吨）

表格概览

• Table 1：SMM冶炼厂检修表（万吨）
  • 包含多家冶炼厂的检修时间、影响产量等信息，显示检修对供应的抑制作用。

总结

铜市场在宏观面稳定、矿端供应增加及部分下游开工率回升的背景下，铜价一度冲高，但需求端表现乏力，尤其是电力行业未能有效回暖。市场整体呈现“外强内弱”的格局，铜价上涨后，下游畏高情绪加重，导致库存持续累积。未来需关注二季度冶炼厂检修对供应的影响，以及电力行业需求能否实质性改善。