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航天信息（600271 CH）投资分析总结

核心内容

航天信息是一家在中国征信产业中具有竞争优势的系统集成与软件服务提供商，同时也销售电子、电信与税务服务相关设备。公司凭借其在中小企业税务数据库方面的独特资源，以及与国有银行的紧密合作关系，被视为互联网金融时代征信产业的重要参与者。分析师苏育慧重申买入评级，并将目标价调升至人民币130元，隐含上涨空间为48.4%。

主要观点

1. 估值优势
   航天信息的市盈率（2015F）为51.2倍，显著低于同业（如安硕信息和银之杰分别高达466倍和577倍），因此被视为“最便宜的互联网银行股”。

2. 竞争优势

   • 拥有全国范围内中小企业税务数据库，覆盖超过400万家企业，具有数据资源上的垄断地位。
   • 与建设银行等大型国有银行有合作关系，有助于推进征信评估平台的试运行。
   • 业务及营收模式清晰，计划按贷款金额的1%收取费用。

3. 征信产业前景
   随着中国互联网金融的发展，征信系统的需求日益增长，尤其是P2P贷款平台的风险管理与信用评估。航天信息凭借其数据资源和业务模式，有望成为征信产业的领导者。

4. 盈利预期上调
   2015/16/17年每股收益预估分别上调1%/2%/7%，主要因大数据业务推动营收及盈利增长。

关键信息

股价与估值

• 收盘价：RMB87.55（2015年6月9日）
• 目标价：RMB130.00
• 市盈率（2015F）：51.2倍
• 市净率（2015F）：10.79倍
• 每股净值（2015F）：RMB8.11

财务数据（简明损益表）

股权结构

• 总股本：923.4百万股
• 流通A股比例：100.0%
• 自由流通股比例：53.7%
• 大股东持股比例：中国航天科工集团，40.2%

盈利预估与估值调整

• 目标市盈率：80倍（2015/16年）
• 目标价：RMB130元（现金流量折现法目标价为RMB122元）
• 2015年预估市盈率：51倍
• 2016年预估市盈率：40倍
• 2017年预估市盈率：32.4倍

互联网金融背景

• 中国P2P贷款平台数量迅速增长，但也伴随着风险上升，如贷款欺诈、非法集资、洗钱等。
• 央行发放征信执照以促进征信系统的完善，航天信息有望凭借其数据资源与银行合作，拓展征信业务。

行业对比

• 航天信息的市盈率远低于同行，表明其估值被严重低估。
• 与其他征信公司（如安硕信息、银之杰）相比，航天信息的盈利增长预期更为明确。

业务模式与盈利前景

航天信息的业务模式以大数据服务为核心，特别是其在征信领域的应用。通过与建设银行合作，开发无担保中小企业贷款评估平台，公司展示了其在信用评估和数据分析方面的能力。该平台试运行已取得初步成果，预计将在2016年下半年开始为公司带来可观的营收增长。

风险与挑战

• 征信执照申请：由于平台仍处于试营运阶段，航天信息尚未申请企业信用数据执照，未来可能需要申请以扩大业务规模。
• 行业竞争：虽然航天信息在数据资源方面具有优势，但互联网巨头如阿里巴巴和腾讯也在征信领域有所布局，未来竞争可能加剧。

总结

航天信息凭借其在中小企业税务数据库方面的独特优势和与国有银行的紧密合作关系，在中国征信产业中占据重要地位。随着互联网金融的发展，公司有望在征信评估和大数据服务领域获得显著增长。目前估值偏低，具备补涨潜力。分析师建议买入，目标价为RMB130元，隐含48.4%的上涨空间。