20240402-开源证券-九号公司-689009.SH-公司信息更新报告_2023Q4两轮车_全地形车维持高增_全年高分红_8页_1mb

九号公司（689009SH）投资分析与总结

公司概况

九号公司（689009.SH）是一家专注于智能短交通及机器人产品研发与销售的企业，主要从事电动两轮车、全地形车、割草机器人及E-Bike等产品的生产与销售。公司产品在CES等国际展会中亮相，新品竞争力优于同行。

核心业务表现

1. 2023年业绩亮点：

   • 实现营收10222亿元，同比增长97%。
   • 归母净利润598亿元，同比增长325%。
   • 扣非归母净利润413亿元，同比增长854%。
   • 2023Q4业绩高增，营收2696亿元（+818%），归母净利润219亿元（+280%）。
   • 上市首年高分红，现金分红率达66.87%，分红率达33.45%，为上市以来首次高分红。

2. 业务结构分析：

   • 两轮车：2023年营收4232亿元，同比增长74%；Q4量价双升，高端车型占比提升。
   • 全地形车：2023年营收698亿元，同比增长19%；Q4恢复高增长，营收同比+94%。
   • 割草机器人：业务稳健增长，2023年营收224亿元。
   • ToB与定制渠道：ToB渠道降幅收窄（Q4为-12%），定制渠道同比下降。

3. 毛利率与费用率改善：

   • 全年毛利率达26.9%（同比+0.92pct），Q4毛利率27.68%（同比-0.06pct）。
   • 全球两轮车、全地形车及机器人毛利率显著提升。
   • Q4费用率下降，销售、管理和财务费用同比下降，规模效应初显。

盈利预测与估值

• 未来展望：预计2024-2026年归母净利润分别为743亿元、1034亿元、1366亿元，对应PE分别为299倍、215倍、162倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好收入利润持续增长潜力。

风险提示

• 电动两轮车销量不及预期；
• 新品拓展不及预期；
• 原材料价格波动风险。

附：关键财务指标（单位：亿元）

总结

九号公司2023年业绩超预期，两轮车、全地形车及割草机器人业务表现强劲。费用率改善、现金流优化支撑分红扩张，未来随着新品加码及渠道恢复，收入利润增长动能有望持续，维持“买入”评级。