汽车行业投资策略：造车新势力的突围之道-20200909-天风证券-87页_4mb

汽车行业：造车新势力的突围之道

核心内容

市场格局与趋势

• 电动车市场高端化：随着私人新能源消费需求的恢复，电动车市场逐渐向高端化发展，新势力车企在这一趋势下迅速崛起，市场份额提升至近15%。
• 补贴退坡与出清：补贴退坡加速了新势力的优胜劣汰，仅有蔚来、小鹏、理想、威马等少数车企具备持续经营能力。
• 市场集中度提升：头部新势力车型份额高度集中，CR5达93%，市场从分散走向集中。

新势力的价值突围策略

• 灵活组织架构：新势力以灵活的组织架构和贴近消费者的方式，打造高产品力车型。
• 高自由度设计：在外观、内饰、中控屏等方面采用高自由度设计，提升车型识别度。
• 智能互联系统：领先的智能互联车机系统，如小鹏的Xmart OS和理想的四屏交互系统，提升用户体验。
• 智能驾驶技术：新势力普遍标配L2+辅助驾驶系统，小鹏P7有望率先实现L3自动驾驶。
• 软件升级与盈利模式：通过软件升级收费和直销模式，新势力将后市场价值链利润收归己有，盈利模式更为多元。

投资建议

• 推荐标的：深度绑定新势力的内外饰和智能中控供应商（如常熟汽饰、德赛西威）；三电系统供应商（如宁德时代、汇川技术）；整车设计（如阿尔特）、换电站（如山东威达）、发动机（如东安动力）等。
• 投资逻辑：新势力的持续成长和盈利潜力，以及其在智能驾驶和电动化方面的领先地位。

主要观点

• 市场趋势：电动车市场高端化趋势明显，私人需求推动市场增长，新势力在这一趋势中快速成长。
• 竞争策略：新势力通过差异化定位、灵活的组织架构、智能驾驶和车联网技术等手段，构建品牌壁垒。
• 盈利模式：新势力突破传统车企盈利模式，通过软件升级、直销模式等方式实现多元化盈利。
• 投资机会：新势力供应链企业及整车厂商具备成长潜力，值得重点关注。

关键信息

• 新势力代表：蔚来、小鹏、理想、威马等四家新势力占据市场主导地位。
• 融资与合作：多家新势力获得互联网巨头的融资支持，如腾讯+蔚来、阿里+小鹏、美团+理想、百度+威马。
• 产品矩阵：新势力车型覆盖多个级别，从紧凑型SUV到中大型SUV，逐步完善产品线。
• 技术优势：小鹏在自动驾驶方面领先，蔚来在充换电技术方面有优势，理想在增程式动力系统上表现突出。
• 生产模式：新势力采用代工与自建工厂结合的方式，部分企业如威马已实现自建工厂，蔚来仍依赖江淮代工。
• 专利布局：新势力在专利申请和布局上表现出较强的创新能力，蔚来、小鹏、理想、威马在不同技术领域各有侧重。

重点标的跟踪

风险提示

• 大规模召回事件：新势力可能因质量问题引发大规模召回。
• 市场竞争加剧：新能源市场竞争激烈，可能导致市场份额下降。
• 核心成员离职：核心团队的变动可能影响企业发展和战略执行。