20240125-联储证券-利率债收益率_处于低位_长期仍有下行压力_26页_4mb

联储证券固定收益月报2024年01月25日

利率债收益率现状

• 10年期国债收益率降至2.555%，较上月下降11bp。
• 10年期国开债收益率降至2.68%，较上月下降8bp。
• 短端利率下行幅度更大，6个月期国债与国开债收益率分别下降30bp左右。

宏观环境分析

• 经济基本面处于低位修复阶段，修复进度缓慢分化。
• 生产端：高炉、电厂耗煤等数据修复缓慢，汽车类分项修复较快。
• 投资端：房地产投资持续负增，基建投资略改善。
• 消费端：消费修复分化，汽车表现较强，地产相关消费低迷。
• 贸易端：全球需求待改善，海运指数波动较大。
• 价格端：CPI处于低位，PPI负增略有改善。

货币政策与资金面

• 货币政策继续保持宽松，央行降准0.5个百分点，支持流动性宽松。
• 资金价格维持低位，DR007与R007均处于低位，显示市场流动性充裕。
• 同业存单利率低于MLF利率，银行理财收益率下行，反映资金供给宽松。

债市研判与投资策略

• 基本面支撑：修复进度慢但持续性与货币宽松支撑利率债下行。
• 供需形势：供给高峰期已过，特殊国债发行对利率债净融资产生阶段性影响。
• 投资建议：利率债收益率仍处于下行通道，建议关注资本利得，把握期限利差变化。

风险提示

• 基本面修复偏离预期风险。
• 宏观政策变化对利率的超预期影响。