20250323-华联期货-铜周报_供需偏多_短期回调难改向上趋势_33页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月铜市场的供需格局、期现市场动态、库存变化及终端市场需求情况，指出尽管短期铜价因宏观和政策因素回调，但铜供需基本面偏多，中长期仍具备上涨动力。

主要观点

• 宏观环境：美联储维持利率不变，但下调美国GDP增速预测，强调经济前景不确定性增加。特朗普的关税政策被认为可能加速美国经济衰退。
• 供应端：全球铜矿供应增速逐步放缓，2023年达到峰值后将逐步下降。国内精矿TC/RC持续为负，冶炼厂亏损严重，部分厂家因亏损考虑减产。
• 需求端：国内铜消费在多个领域呈现增长态势，如线缆、电网、光伏、家电和汽车等，其中新能源汽车和光伏、风电的铜需求增长显著。房地产仍是拖累因素。
• 库存情况：国内社会库存小幅下降，但终端承接力不足，导致去库节奏缓慢；LME库存回落，但仍处于近年高位。
• 政策影响：特朗普将铜列为关键矿产，推动美国本土投资，短期内对市场造成利空影响，但中长期看，全球铜消费增长空间仍可期。
• 未来展望：铜供需面总体偏多，短期回调不改中长期上涨趋势，建议中线借回调逢低分批买入，沪铜2505参考支撑位79000元/吨。

关键信息

1. 期现市场

• 期现货价格：国内期现货价格波动，但整体维持高位。
• 升贴水：上海平水铜升贴水持续走低，反映市场对铜价的悲观情绪。
• 沪伦比价：沪伦比价保持稳定，但LME铜价受库存及政策影响波动。

2. 供给及库存

• 全球铜资源分布：主要集中在智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等国家，其中智利占比最高。
• 铜精矿加工费：截至2025年3月21日，铜精矿TC价格为-23美元/干吨，远低于盈亏平衡点40美元/吨。
• 全球铜矿产量：2023年全球铜矿产量为2236.41万吨，预计2025年为2348.2万吨。
• 中国铜矿产量：2025年1-2月产量为230万吨，同比增长3.7%；2024年全年产量为1364.4万吨，同比增长4.1%。
• 中国铜精矿进口：2025年2月进口218万吨，同比下降0.7%；1-2月累计进口471万吨，同比增长1.3%。
• 中国社会库存：截至2025年3月20日，社会库存为34.34万吨，持续去库。
• LME库存：截至2025年3月20日，LME库存为22.52万吨，处于近年高位。

3. 初加工及终端市场

• 铜材产量：2024年12月国内铜材产量227.3万吨，同比增长8.9%；1-12月累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。
• 进口情况：2024年12月铜材进口55.9万吨，同比增长3.4%。
• 房地产需求：2024年12月房地产投资同比下降3.2%，全年累计投资下降10.6%。
• 汽车需求：2024年12月汽车产销分别增长9.3%和10.5%，新能源汽车产销增长30.5%和34%。
• 新能源渗透率：新能源汽车新车销量占总销量的40.9%，预计2025年新能源需求将显著增长。
• 家电需求：2024年12月空调、冰箱、洗衣机、彩电产量分别同比增长12.9%、10.3%、27.9%、13.4%。
• 新能源领域：2024年全球风光新领域耗铜量达416.3万吨，预计2025年将增至490.2万吨。

4. 供需平衡及产业链结构

• 全球铜供需：2024年全球精炼铜产量为2802.28万吨，消费量为2857.67万吨，供应短缺55.39万吨；预计2025年供需缺口扩大。
• 铜绿色需求：新能源领域（光伏、风电、新能源车）耗铜量持续增长，预计2025年占比将超过建筑需求。
• 未来需求预测：全球铜需求预计到2035年以年均2.6%速度增长，2050年需求将超过5000万吨，未来6-12个月铜供应紧张，可能引发较大赤字。

产业链结构图

总结

铜市场短期内因宏观和政策因素出现回调，但供需基本面偏多，中长期铜价仍具备上涨动力。全球铜矿供应增速逐步放缓，而新能源等绿色领域对铜的需求快速增长，推动铜消费结构转型。国内铜市场受房地产拖累，但家电、汽车及电网投资等支撑铜消费增长。建议投资者关注中线机会，逢低布局。