20180807-天风证券-华英农业-002321.SZ-白羽肉鸭供需依旧偏紧_鸭链价格上涨将持续_3页_539kb

华英农业（002321）总结

核心内容

华英农业作为肉鸭行业龙头，2018年8月迎来新一轮价格上涨趋势，行业整体景气度持续提升。鸭苗、毛鸭及鸭分割产品价格均有显著上涨，预计三季度均价将进一步攀升，推动公司业绩增长。

行业供需分析

• 供给紧缺：环保政策导致肉鸭主产区产能下降约25%，商品代肉鸭紧缺预计将持续至2019年上半年。
• 需求提振：三季度为传统肉鸭消费旺季，夏秋季节需求旺盛，叠加疫情对肉鸭市场影响较小，需求有望超预期。
• 价格联动：猪价和鸡价的上涨对鸭价形成支撑，预计鸭价将受益于猪鸡价格上行趋势。

价格趋势预测

• 鸭苗价格：一季度均价2.45元/羽，二季度3.37元/羽，三季度有望超过4元/羽，高点可能达到5.5元/羽。
• 毛鸭价格：一季度9850元/公斤，二季度10300元/公斤，三季度预计达到11000元/公斤。
• 鸭分割产品价格：一季度7714.85元/吨，二季度8313.8元/吨，三季度均价有望达到8313.8元/吨以上。

管理层信心与产能扩张

• 管理层增持：公司管理层计划自2018年3月27日至9月26日增持不少于1亿元，彰显对公司未来发展的信心。
• 融资计划：河南省政府同意公司通过非公开发行A股股票融资不超过6亿元，用于立体生态养殖和羽毛加工项目。
• 产能扩张：公司预计2018年实现业绩2亿元，其中鸭苗生产约2亿羽，屠宰9000万羽，冻鸭产量21万吨。

财务预测与估值

• 收入预测：2018-2020年公司收入分别为56.08亿、70.04亿、84.02亿。
• 净利润预测：2018-2020年净利润分别为2.02亿、2.64亿、3.23亿。
• 每股收益（EPS）：2018年0.38元，2019年0.49元，2020年0.61元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：2018年16.34，2019年12.55，2020年10.23
  • 市净率（P/B）：2018年1.24，2019年1.13，2020年1.02
  • EV/EBITDA：2018年6.83，2019年5.09，2020年4.65

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为13元，当前股价为5.81元。
• 盈利预期：公司预计2018年实现净利润2.02亿元，2019年2.64亿元，2020年3.23亿元，业绩持续增长。

风险提示

• 鸭价上涨不达预期
• 疫病风险
• 信托计划强制平仓

财务数据摘要

关键财务比率

公司概况

• A股总股本：534.29百万股
• 流通A股股本：423.69百万股
• 总市值：31.04亿
• 流通市值：24.62亿
• 每股净资产：4.68元
• 资产负债率：64.77%

估值与财务健康

• 市销率（P/S）：2018年0.59，2019年0.47，2020年0.39
• 每股经营现金流：2018年1.30元，2019年1.67元，2020年0.70元
• 每股净资产：2018年4.98元，2019年5.48元，2020年6.09元

风险提示

• 鸭价上涨不达预期
• 疫病风险
• 信托计划强制平仓