山证策略A股2019年及2020年一季度业绩分析报告：寒冬终将尽，春暖花自开-20200508-山西证券-24页_2mb

A股2019年度及2020一季度业绩分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年A股年度及2020年一季度的业绩表现，指出整体经济在2019Q4出现回暖迹象，但疫情对2020Q1业绩造成显著冲击。尽管如此，报告预计随着疫情缓解和政策支持，A股业绩将在Q2-Q4迎来回暖。

主要观点与关键信息

一、2019Q4与2020Q1业绩对比

• 2019Q4：

  • A股整体营业收入回暖，利润增速呈现“白马”与“成长”两强格局。
  • EPS（每股收益）整体回升，ROE（净资产收益率）在剔除金融与石油石化后有所增强。
  • 盈利能力提升主要归因于周转率回暖和杠杆率回升。

• 2020Q1：

  • 疫情导致A股整体营收增速转负，但创业板受影响较小，反弹动力强劲。
  • 整体归母净利润同比腰斩，消费板块拖累沪深300，创50韧性较强。
  • EPS增速下行幅度大于归母净利润，表明股权融资活跃，市场造血功能完备。
  • ROE整体下降，主要由于销售净利润率、资产周转率下降，资产负债率提升放缓。

二、ROE分析

• ROE下行因素：

  • 销售净利润率整体再度下滑。
  • 资产周转率受疫情影响大幅下降。
  • 财务费用与管理费用占比上升，企业财务负担不降反升。

• ROE支撑因素：

  • 税务负担因逆周期政策有所下降，预计Q2-Q3维持低位。
  • 部分行业如食品饮料、农林牧渔和银行ROE绝对值居前，通信行业ROE回正。

三、行业与板块表现

• 营收增速居前行业：

  • 国防军工、银行、有色金属营收增速较高。
  • 农林牧渔、国防军工和银行净利润增幅居前，仅4个行业净利润增速为正。

• 创50表现：

  • 受疫情影响较小，营收与利润增速相对稳定，部分新业态企业表现突出。
  • 预计疫情对生活的影响可能推动部分新业态板块趋势性行情。

四、企业性质差异

• 民企与国企对比：
  • 民企弹性强于国企，预计疫情后恢复更快。
  • 国企EPS增速更为稳定，抗风险能力更强。

五、地区差异

• 受疫情影响较小的地区：

  • 偏远内陆省份及制造业为支柱产业的省份（如河南、西藏、江西等）受冲击较小。
  • 以服务业为主的省份（如上海、湖北、海南）受疫情影响较大，部分省份出现全面亏损。

• 盈利能力突出地区：

  • 贵州因茅台占比较大，成为全国ROE最高的省份。

六、政策与市场预期

• 政策支持：

  • 货币政策仍保持宽松，财政政策具备逆周期对冲需求。
  • 产业与对外开放政策对A股形成支撑。

• 市场预期：

  • 分析师对A股Q2-Q4业绩预期有所回暖，个股业绩预期上调占比提升21%。
  • 预计Q2-Q4上市公司业绩回暖速度将超过市场预期。

七、未来展望

• Q2-Q4预测：
  • 营收与利润增速有望回升，资产周转率预计在Q3恢复至去年Q4水平。
  • 部分行业如大基建、新基建（5G）可能在Q2表现突出。
  • 创50板块在疫情后有望持续表现优于其他板块。

结论

尽管2020Q1受疫情影响，A股整体业绩出现下滑，但报告认为当前时点比2019年末更为乐观，预计在债务周期见底和库存周期回暖背景下，A股将迎来业绩回暖，尤其是创50板块和部分抗风险能力强的行业。同时，政策层面的持续支持有助于市场恢复，投资者可适当扩大止盈区间。