20250428-国贸期货-铅周度数据点评_社库大幅去化_铅价支撑较强_27页_933kb

铅市场周度分析总结（2025年4月28日）

一、市场概况
当前铅价基本面支撑较强，但宏观环境短期缺乏明显利好，预计价格将震荡调整。美联储官员Hammack表示将在6月根据数据采取行动，中美贸易摩擦出现缓和迹象，但短期内难有实质性成果，市场情绪偏弱。

二、供应端分析

1. 原生铅：3月中国原生铅产量达3331万吨，环比增长15.98%，产量创近五年新高，主要因节后开工恢复及新产能释放。加工费维持低位（Pb50国产加工费650元/金属吨，Pb60进口加工费-20美元/干吨），但冶炼利润已回正，利好原生铅维持高开工率。
2. 再生铅：3月再生铅产量526万吨，环比下降15.51%；开工率受原料供应紧张影响，再生铅成本压力显著，毛利润亏损达1276元/吨，被迫减产。废电动车电池价格持续上涨（10400元/吨），叠加再生铅企业原料库存（1296万吨）大幅去化（库存天数仅10.6天），进一步抑制再生供应。
3. 进口动态：3月中国铅精矿进口量116万金属吨，同比增59.7%，环比增14.2%，进口盈利窗口开启，后续或有铅矿补充。但铅锭净进口小幅（3月净进口40吨），进口盈利状况对市场影响有限。

三、需求端表现

1. 铅蓄电池：4月25日开工率73.56%，小幅回升，但整体维持高开工水平；3月出口量18894万个，环比增长47.65%，同比增20.1%。然而终端市场消费疲软，经销商采购谨慎，电池替换需求走弱，叠加五一假期蓄企放假天数增加，整体需求低迷。
2. 下游应用：摩托车产量同比增13.57%（3月1961万辆），汽车产量同比增11.87%（3月3006万辆），但移动基站建设量同比下滑19.05%（3月357万信道），显示部分传统需求放缓。铅酸蓄电池企业成品库存天数27.67天，经销商库存天数38.24天，库存压力较大。

四、库存变化
截至4月25日，铅锭社会库存降至462万吨，环比减少26.55%，主要因再生铅亏损倒逼减产及五一节前备货需求，叠加原生铅库存大幅去化。LME铅库存和SHFE铅库存均小幅下降，但整体库存仍处于偏高水平。

五、价差与升贴水
4月11日，铅精废价差回升至-25元/吨（较上周+50元/吨）；上海铅现货升贴水维持0元/吨，较上周下调25元/吨，反映市场供需关系趋稳但缺乏强劲驱动。

六、总体判断
再生铅亏损扩大导致减产，原生铅库存持续去化，短期铅价基本面支撑较强。但宏观环境未现实质性利好，市场情绪偏弱，叠加需求端疲软，预计铅价将维持震荡格局。需关注中美贸易政策变化、再生铅成本波动及终端消费复苏情况。