聚烯烃2022年度投资策略报告：产能高增长，聚烯烃利润继续下降-20211230-宝城期货-32页_2mb

报告摘要

聚烯烃市场分析总结

核心内容

聚烯烃（PE与PP）在2021年经历了价格波动，主要受供需关系、政策调控、原材料价格及疫情因素影响。整体来看，2022年聚烯烃市场预计面临供给端压力，需求端增长乏力，价格重心将下移，生产利润继续下降。

主要观点

价格上涨原因：2021年两次上涨主要由极寒天气导致外盘供应减少以及能耗双控政策限制煤炭及煤化工供应引起。
价格下跌原因：2021年6月至8月，价格持续下跌，主要因原油下跌、下游需求疲软、环保限电及疫情反复。
2022年展望：PE新增产能465万吨，产量增速16.1%，总供应增速14.4%；PP新增产能515万吨，产量增速15.9%，总供应增速15.1%。预计PE净进口增速12.0%，PP净进口增速21.5%。由于产能快速释放，聚烯烃利润将继续下降。
政策影响：能耗双控政策预计会延续，可能抬升成本并限制供应，但高层强调“不搞一刀切”，并提出原料用能不纳入能源消费总量控制，以缓解市场压力。
需求端：疫情后防疫物资需求减少，影响PE需求；新版“限塑令”推动可降解材料替代部分聚烯烃塑料，对需求形成压制。家电、汽车等下游行业需求增长放缓，对聚烯烃需求支撑有限。
出口与进口：PE出口同比增加115.2%，但出口量仅占进口量的3.62%；PP出口量占进口量的28.94%，但整体仍为净进口。

关键信息

供给端分析

PE新增产能：2021年新增产能430万吨，2022年预计新增465万吨，产能增速16.7%。
PP新增产能：2021年新增产能315万吨，2022年预计新增515万吨，产能增速16.2%。
主要新增装置：
- PE：浙江石化二期、古雷炼化、海南炼化等。
- PP：东莞巨正源二期、京博石化、海南炼化二期等。
工艺占比变化：
- PE中轻烃制聚乙烯产能占比提高，超过15%。
- PP中丙烷制聚丙烯产能占比提高，达到15%。

需求端分析

下游需求：
- 农膜需求周期性明显，2021年农膜开工率有所下降，但11月回升至64%。
- 包装膜需求因电商发展保持增长，但受环保政策影响，未来需求可能受到压制。
- 家电产量增速放缓，尤其是冰箱，1-10月累计同比增速降至0.3%。
- 汽车产量受芯片短缺影响，8月同比下降19.1%，但9月后逐步恢复，11月同比减少7.1%。
限塑令影响：可降解材料（如PLA、PBAT）逐步替代部分聚烯烃产品，对需求形成压制。

价格与利润

期现价差：LLDPE基差在-220至+300元/吨之间震荡，PP基差在-150至+350元/吨之间震荡。9月份PP基差一度跌至-750元/吨，但随后回归正常。
利润情况：2021年聚烯烃整体利润下行，煤制装置因原料成本高企而亏损，油制装置利润相对稳定，但2022年油制工艺继续大量投产，利润仍有下降空间。

市场库存

石化库存：2021年节前节后库存均低于往年，但3月后因下游备货不足，库存未显著下降。
港口库存：自5月起持续下降，主要因进口窗口关闭及国内产能充足。

风险提示

上行风险：政府为对冲经济下行释放积极信号，原油、煤炭价格可能大幅上涨；国内外装置投产进度不及预期。
下行风险：供需格局偏宽松，价格重心下移；环保政策、限电及可降解材料替代可能进一步压制需求。

结论

聚烯烃市场在2021年受到多因素影响，价格波动明显。2022年供给端压力较大，新增产能持续释放，生产利润将进一步下降。需求端增长乏力，受环保政策和限塑令影响，整体供需将呈现宽松趋势，价格重心下移。虽然能耗双控政策可能继续影响成本和供应，但政策调控将引导煤炭价格回归合理区间，避免类似9月的大幅上涨。未来需关注原油、煤炭等原材料价格波动及政策动向。

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