20211217-宝城期货-聚烯烃2022年度投资策略报告_产能高增长_聚烯烃利润继续下降_32页_2mb

聚烯烃行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021-2022年聚烯烃（PE与PP）的行情回顾、现货供需面、进口情况、下游需求及利润变化，为聚烯烃市场走势提供了详尽的分析与展望。

主要观点

• 2021年行情回顾：
  LLDPE与PP价格走势相似，先扬后抑，但LLDPE抗跌性更强，主要由于其对外依存度高、原油上涨对其支撑更强。受疫情、寒潮、环保限电等因素影响，春节前后价格波动明显，节后因需求回升价格反弹。9月受能耗双控与原油上涨推动，价格创三年新高，但随后因政策调控与需求疲软回落。

• 2022年供应预期：
  2022年PE新增产能预计达465万吨，产能增速16.7%，产量增速16.1%；PP新增产能预计达515万吨，产能增速16.2%，产量增速15.9%。预计PE净进口增速12.0%，PP净进口增速21.5%，整体供应增速较高，将对价格形成压力。

• 需求端分析：
  需求端在缺乏政策支持下表现一般，尤其是房地产和家电行业受政策压制，影响塑料制品需求。新版“限塑令”将推动可降解材料替代部分聚烯烃产品，对聚烯烃需求形成压制。快递业务量增长带动包装膜需求，但环保政策可能抑制其增长。

• 利润与成本：
  由于产能高增长和原料价格波动，聚烯烃生产利润持续下降。煤化工装置因能耗双控而减产，油化工装置仍占主导地位，但未来利润仍有下行空间。原油、煤炭、甲醇等原料价格波动将直接影响聚烯烃价格走势。

• 风险因素：
  政策放松、原油及煤炭价格上涨、国内外装置投产不及预期可能带来上行风险。但能耗双控政策“不搞一刀切”，以及原料用能不纳入总量控制，可能抑制价格大幅上涨。

关键信息

产能与产量

• PE：
  2021年新增产能430万吨，产量增速14.8%；2022年新增产能预计465万吨，产量增速16.1%。轻烃制PE产能占比提高，超过15%。
• PP：
  2021年新增产能315万吨，产量增速11.73%；2022年新增产能预计515万吨，产量增速15.9%。丙烷制PP产能占比提高，达到15%。

进口与出口

• PE：
  2021年1-10月进口量1232.5万吨，同比下降20.23%，预计全年进口量1480万吨，进口依存度40%。出口量同比增加115.2%，但占进口量比例较小。
• PP：
  2021年1-10月进口量396.9万吨，同比下降27.17%，预计全年进口量477万吨，进口依存度15%。出口量同比增加222.39%，出口量占进口量的28.94%。

检修与开工率

• PE：2021年检修损失量187万吨，同比增加23万吨，开工率受环保、限电等因素影响。
• PP：2021年检修损失量264万吨，主要集中在二、三季度。开工率受利润、环保、限电等因素影响。

下游需求

• 农膜：需求周期性明显，11月开工率降至64%，比往年低4个百分点，主要受环保、限电、利润低影响。
• 包装膜：因电商发展需求强劲，但环保政策可能压制其增长。
• 家电与房地产：受政策影响，需求增长乏力，产量增速下滑。
• 汽车：产量受芯片短缺影响，9月后逐步恢复，但库存系数仍维持健康水平。

利润分析

• PE：油制工艺仍占主导，但煤制工艺因成本高、政策限制，利润下降明显。
• PP：共聚料与拉丝料价差扩大，显示不同产品的需求差异。

总结

聚烯烃行业在2021年经历了显著的价格波动，主要受供需变化、政策调控及国际市场影响。2022年产能将大幅增长，供应端压力明显，而需求端受限于政策及环保，增长有限。预计聚烯烃价格将整体下行，但短期内受原油及煤炭价格上涨影响可能有波动。可降解材料的推广将对传统聚烯烃需求形成替代压力，未来需关注环保政策对行业的影响。