电子行业深度报告：AI拉动景气度向上叠加业绩拐点，存储板块成长动能充足-20240305-东吴证券-24页_978kb

这份由东吴证券发布的电子行业深度报告聚焦于存储板块在2024年初的强劲表现。核心观点在于，存储产品价格自2023年第四季度触底反弹以来持续上涨，主要是由于海外大厂减产去库存、供需失衡以及AI等应用推动下游需求回升。

一、行业整体势头与供需失衡

1. 供给端： 主要存储大厂（三星、SK海力士、美光）自2023年中开始大幅减产，尤其NAND供应链的减产力度大于DRAM，去库存效果显著。
2. 需求端：
   • 传统领域如智能手机、PC、可穿戴设备、服务器需求企稳回升，部分产品价格已显著上涨（如智能手机2023Q4大增85%）。
   • 高价值产品如AI服务器对HBM（高速内存）、DDR5的高需求成为强催化。
   • 预计2024-2026年AI与Edge服务器市场（需强力存储）需求复合增长率高。

二、价格走势与产品结构

1. 价格持续上涨：
   • DRAM、NAND芯片价格自2023Q4起大幅上涨，2024年Q1合约价涨幅显著，NAND预测Q1季涨幅15%-23%，DRAM约13%-18%。
   • Wafer等上游成本也推动价格上涨。
2. 产品结构转型： 高附加值产品占比提升，DDR5、HBM3成为未来主力（占DRAM的预期提升至33%-50+%，HBM需求规模预计2026年达3862亿美元）。

三、下游与市场展望

1. 传统消费电子： 到2023年下半年，PC、智能手机、可穿戴设备等终端需求触底回暖，形成量价齐升基础。
2. 新兴与高价值市场： AI服务器、数据中心（HBM）快速增长，市场潜力巨大。
3. 国产化进程加速： 存储国产化是长期大势，中美科技竞争推动中国相关企业有机会。

四、投资建议与重点逻辑

1. 核心投资逻辑： 存储涨价驱动业绩反转与AI计算/国产替代。
2. 重点关注方向：
   • 业绩反转标杆： 佰维存储（毛利提升）、德明利（盈利改善）、江波龙、普冉股份。
   • 概念主线：
   • 智慧软件/国产替代：朗科科技、香农芯创（分销）、万润科技。
   • HBM/AI存储：佰维存储、澜起科技。
   • 云管端：同有科技。

五、风险提示

• 涨价传导不及预期
• 宏观经济放缓风险
• 龙头减产力度不足
• 下游需求复苏不确定性