深度报告-20240305-东吴证券-电子行业深度报告_AI拉动景气度向上叠加业绩拐点_存储板块成长动能充足_24页_1mb

存储行业深度报告总结

报告核心观点：AI驱动需求复苏，存储板块价格持续上涨，业绩拐点显现，投资机会集中在涨价逻辑和HBM国产化相关标的。

1. 市场价格与供需动态

• 存储产品（DRAM、NAND、Wafer）价格自2023年第四季度起反弹，告别底部，Q1涨幅显著（如NAND合约价Q1预测18%-23%，DRM Q1 13%-18%）。海外大厂通过减产去库存，库存周转天数下降，供需平衡改善。
• AI服务器需求增长，HBM和DDR5高附加值产品渗透率提升，拉动均价上涨，预计2026年AI服务器出货量达237万台。

2. 下游需求回升

• 智能手机、PC、可穿戴设备出货量逐步改善（如智能手机Q4同比增长85%，PC连续8季度下滑后首次增长），带动消费电子端存储需求。
• 服务器市场稳健增长，预计2026年市场规模达1.665万亿美元，AI服务器需求将成为HBM存储的主要驱动力。

3. 国内厂商表现与业绩拐点

• 国内存储模组厂通过去库存，Q3业绩改善明显（如德明利全年扭亏，江波龙Q4扭亏），存货周转率回升。
• 国产化替代趋势加速，重点公司如佰维存储、普冉股份等受益涨价传导。

4. 投资主线

• 重点关注：
  • 翻涨逻辑标的：佰维存储（毛利率提升）、德明利（Q4净利润大幅增长）、江波龙（营收破百亿，Q4盈利）。
  • HBM及AI算力国产化标的：佰维存储（研发封测一体）、朗科科技（大湾区算力枢纽）、香农芯创（分销龙头）、万润科技（合作国内厂商）、同有科技、澜起科技等。
• 收益预期：基于行业周期和国产化逻辑，看好短期业绩反弹与长期AI计算需求。

5. 风险与挑战

• 涨价传导不及预期、宏观经济波动、龙头减产力度不足、下游复苏滞缓等风险需警惕。