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工业硅磨底中，硅料供需阶段性改善

核心内容

2025年3月，工业硅市场处于阶段性磨底状态，供需两端均有所改善，但库存压力仍较大，预计价格弱势运行。多晶硅市场则呈现产量小幅提升、库存去化，但需关注4月仓单注册带来的交割逻辑变化。

主要观点

供应端

• 工业硅产量：2月产量环比减少4.8%，同比减少16%至28.95万吨。3月预计产量增至34万吨附近，主要因新疆、甘肃、内蒙古等地复产产能逐步释放，四川通威新项目点火，西南地区因枯水期产量较低，但3月中旬将恢复复产。
• 多晶硅产量：2月产量环比降至9万吨，3月产量受天数增加有所回升，但企业仍存在检修计划，整体产量增量有限。
• 产能分布：新疆、内蒙古、甘肃三地供应占比高达80%以上，川滇供应不足6%。四川通威项目预计5月底全部投产。

需求端

• 组件排产：3月组件排产环比上升约40%，主要受到430及531节点工商业项目抢装带动，下游采购积极，组件交货紧张。
• 硅片排产：3月硅片排产修正至52GW之上，部分头部企业维持较高开工率。4月产量或环比大增，因2季度配额增加。
• 电池排产：3月电池片排产环比增长38.46%，其中Topcon电池增长显著，Topcon210R电池增长89.18%。

库存情况

• 工业硅库存：3月7日社会库存59.9万吨，厂库库存28.95万吨，整体库存较高，需求回暖向上游传导缓慢。
• 多晶硅库存：3月9日库存约26.1万吨，连续2周去化。
• 有机硅库存：3月DMC产量环比下降10%，但盈利情况尚可，部分企业有减产计划。

关键信息

价格走势

• 工业硅现货价格：华东通氧553#硅价10500元/吨，不通氧553#硅价10400元/吨，有机硅用421#硅价12100元/吨，新疆99硅价9650元/吨。
• 工业硅期货：2505合约周环比-1.6%至9955元/吨，持仓量增加至37.83万手。

成本与利润

• 工业硅生产成本：新疆平均成本约10643元/吨，云南约12638元/吨，四川约12868元/吨，均受枯水期电价影响，利润改善有限。
• 多晶硅库存：2月库存26.1万吨，3月库存连续去化。

政策与市场动态

• 政策支持：国家能源局、发改委、工信部等发布多项政策支持可再生能源发展，包括《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》和《分布式光伏发电开发建设管理办法》。
• 国际贸易影响：美国对硅片和多晶硅征收50%关税，同时将5家中国光伏企业列入UFLPA实体清单，影响其产品进入美国市场。

操作建议

工业硅策略

• 单边操作：新单观望，已有持仓可择机止盈或继续持有。
• 期权策略：观望。
• 套保策略：上游企业卖出保值适当降低比例，中下游企业按订单适量买入保值。
• 期现套利：买现卖04及之后合约组合，待价差收窄至-50以内止盈。
• 价差套利：参与远月隔月合约价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。

多晶硅策略

• 单边操作：轻仓多单持有，做好止盈止损设置。
• 期权策略：无。
• 套保策略：下游企业低位逐步增加买入保值比例，上游企业择机高位卖出保值。
• 价差套利：无。

未来展望

• 政策影响：国家持续推动可再生能源发展，鼓励分布式光伏建设，有利于光伏产业链整体发展。
• 市场风险：需关注国际关税政策对多晶硅出口的影响，以及国内硅料企业检修对产量的潜在影响。

数据来源与免责声明

• 数据来源：SMM、Mysteel、百川盈孚等。
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