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食品饮料行业总结：高端酒经销商大会分析

核心内容

本报告聚焦于食品饮料行业中高端酒板块的市场表现与投资前景，重点分析贵州茅台、五粮液、泸州老窖三家企业的最新动态与未来规划，强调高端酒在疫情后仍保持强劲增长势头，具备“刚需品”属性，具备长期投资价值。

行业概况

• 上市公司数量：108家
• 行业总市值：约7105.76亿元
• 行业流通市值：约5238.28亿元

整体来看，食品饮料行业市值庞大，高端酒作为其中的重要子板块，展现出较强的市场吸引力和增长潜力。

市场走势对比

通过图表可看出，高端酒板块在经历疫情考验后，业绩依然保持双位数增长，市场表现稳健，具备抗风险能力，显示其作为消费刚需品的特质。

重点公司分析

贵州茅台

• 股价：1842元（2020年12月22日）

• EPS预测（2019-2022E）：32.8 / 36.6 / 44.0 / 51.4

• PE预测（2019-2022E）：56.2 / 50.4 / 41.9 / 35.8

• PEG：2.07

• 评级：买入

• 渠道变革：持续推动经销商由“坐商”向“行商”转型，提高自营、商超、电商渠道投放比例。

• 业绩表现：超额完成年度目标，预计全年收入增长目标达成。

• 未来规划：2021年为“十四五”开局，重点构建高效优质营销体系，预计股份公司收入复合增速约12%，若提前一年完成目标则增速可达15%。

• 提价与增长：暂无提价产品，但预计2020年收入预期为985亿元，2025年达1700亿元，CAGR为11.5%，若提前完成目标则CAGR为14.6%。

五粮液

• 股价：281.9元

• EPS预测（2019-2022E）：4.5 / 5.3 / 6.4 / 7.5

• PE预测（2019-2022E）：81.7 / 62.8 / 43.9 / 37.8

• PEG：2.12

• 评级：买入

• 渠道策略：加快团购渠道开发，提升普五团购打款价至959元，提价幅度约8%。

• 高端产品：发力2000元以上高端产品，完善经典五粮液产品体系，预计经典产品销量将达千吨。

• 未来规划：2020年收入预期为576亿元，2025年达1000亿元，CAGR为11.7%。若提前完成目标则CAGR为14.8%。

泸州老窖

• 股价：213.6元

• EPS预测（2019-2022E）：3.2 / 3.9 / 4.6 / 5.3

• PE预测（2019-2022E）：89.7 / 67.4 / 44.8 / 40.7

• PEG：2.46

• 评级：买入

• “新百亿”目标：提出“十四五”期间国窖1573销售口径收入目标为2022年突破200亿元，2025年突破300亿元。

• 品牌定位：坚持“浓香国酒”定位，围绕“稳质量、升品牌、提价格、扩规模、增利润”进行战略布局。

• 提价与增长：国窖1573出厂价提高50元，提价幅度约5.6%。2020年收入预期为97亿元，2025年达225亿元，CAGR为18.3%。若提前完成目标则CAGR为23.4%。

投资建议

• 行业展望：高端酒市场仍处于景气上行周期，消费升级与品牌集中趋势将持续强化，未来5年市场将保持量价齐升。
• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，当前估值分别为42/44/45倍，未来增长预期良好。
• 投资逻辑：高端酒具备抗风险能力，疫情后仍保持双位数增长，渠道变革与产品提价策略将推动业绩持续提升。

风险提示

• 高端酒动销和业绩不及预期
• 疫情扩散带来的全球经济下行风险
• 样本有限可能导致的偏差
• 食品安全事件风险

图表概览

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用，不构成投资建议。报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注更新信息，本报告不承担任何责任。