医药行业2024年9月月报：供给出清，稳就是对-240901-浙商证券-27页_1mb

秋季医药行业投资报告摘要

1 2024年9月行业月报：

机构观点： 供给出清下，医药行业稳健资产仍具配置价值。三条布局主线：

1. 医药格局较好：大输液、精麻药、医药流通、血制品；
2. 出清较早领域：中药、化药（含原料药）、耗材、设备；
3. 创新或出海、家用医耗及设备领域。

2 8月市场回顾：

整体表现：

• 8月中信医药指数下跌336%，跑输沪深300指数。
• 板块内医疗服务、CXO、中药、生物医药等子板块跌幅居前。
• 单月个股两极分化明显，部分股票有百倍涨幅，也有逆市下跌。
• 估值方面，整体PE仍在高位，估值分层趋势开始显现。

3 重点推荐与逻辑（摘选）：

一、东阿阿胶

• 推荐逻辑： 营销改革成效显著，分红比例高（近3年96%+），品牌优势稳固。
  * 增速主因：营销改革vs医保占比：增长主要来自于营销改革铺货+消费者购买意愿，医保并非主驱动因素。铺货增长主要来自于健康消费转型支点如桃花姬、皇家围场1619、“过筛子”工作质效提升、新品临床推进。激励强化：高基数下引导积极性是重要保障。
• 评级： 买入。

二、羚锐制药

• 推荐逻辑： 核心产品少受集采影响，骨科贴剂增长稳健。
  * 产品结构：核心多产品为独家，贴胶类产品的集采带量空间不大。
  * 增长驱动：人口老龄化驱动的骨科贴剂增长、”两只老虎”的品牌影响、性能优化+妇科独家产品培元通脑胶囊放量。
  * 营收：资料信息提示关注具体数值。

三、其他推荐组合

• 九州通： 院外流通龙头，IP业务发展良好，或引入资金助力扩张。
• 上海医药： 业务创新与扩张持续发力，医药工商业能力持续兑现，平台型龙头穿越周期。
• 新华医疗/开立医疗/科伦药业等均有看点，涉及国产生物器械升级、CDMO服务潜能、输液包改进和医保侵蚀防御能力等。

三点共识：

1. 政策将继续影响行业结构与利润。医保控费常态化、部分领域出清意在几何。
2. 需求端的结构性机会依然存在，老龄化、器械更新替代是底层逻辑。
3. 股业务逐级验证，消化内镜、超声影像，叠加分子检测平台CDMO，高强度研发投入下的平台验证与主机商拓展仍在推进。创新药从首仿向平台化进阶，科创板审核与港股并购，但估值基数极强。

研报核心结论：

供给出清下的结构性机遇：严厉改革带来的市场兼并式削弱、产品的相对价值勾芡，正在重塑医药行业的稳定格局与投资主线。前期高估值领域估值修复动能正在持续温和，未来更多看点在于那些结构性的盈利明显、政策影响相对平稳、具有营销能力、技术护城河或政策敏感度低的稳健优质标的。当前建议布局供给格局较好、估值相对合理的稳健资产。

注：本摘要为专家分析报告的浓缩版本，具体投资建议及风险提示请参阅原报告。