20240901-浙商证券-医药行业2024年9月月报_供给出清_稳就是对_27页_1mb

药明康德 Q3 行业观点与投资组合分析

中国医药行业在 2024 年第 8 月，继续面对复杂的政策和市场环境。尽管整体板块经过震荡，但分析师认为“供给出清”窗口在继续深化，尤其在政策力度保持的情况下，医药板块的风险逐步兑现，短期行业调整带有“走出迷雾”的信号。

从数据来看，2024 年第 8 月，中信医药指数下跌 33.6%，跑输沪深 300 大幅。医药中多个子行业跌幅较大，特别是生物药、CXO 和医疗服务板块，下跌幅度分别超过 60% 和 97%。同时，部分高成长股出现极明显的分化，如估值极高的标的遭遇大幅下挫，但一些估值合理、基本面较强的龙头公司仍显示出相对稳健的增长。

分析师认为，政策仍有强“天花板”效应，医疗反腐基数、诊疗复苏、新政策如“四同”和 DRG 20 的推进也在逐步影响行业效益。这些共性因素构成行业当前的基本面背景，医药的分化与出清没有改变，但并购整合速度可能会继续加快。

投资组合重点布局了以下方向：

推荐标的及核心逻辑：

1. 东阿阿胶：老字号中药龙头，营销改革成效显著，收入高质量增长驱动其进入上升通道，未来市场拓展潜力依然可期。
2. 羚锐制药：稳增长和高分红双驱动，具备较强护城河，盈利能力稳健，产品基础扎实，并购扩产推进亦有预期。
3. 上海医药：龙头地位突出，CSO、SPD 等新业务爆发增长在手，净利进入兑现期，行业整体格局利好。
4. 九州通：流通主业确定性可期，外延潜力和稳定分红增级估值，扩张节奏积极。
5. 新华医疗：主业聚焦医疗器械转型，国企效率提升助力。
6. 鱼跃医疗：家用器械龙头，海外市场加速布局，新品 β 高弹性。
7. 普洛药业：高端产能进入释放周期，CDMO 和制剂业务驱动估值提升。
8. 恩华药业：麻醉及中枢神经系统产品增长入口打开。
9. 科伦药业：集采触底反弹和创新药平台叠加，是重要推荐之一。

虽然宏观政策压力依然存在，但对于具备国内领先竞争优势且基本面有望持续改善的公司，分析师仍给予“买入”或“增持”的评级，相信公司成长红利会逐步释放。