> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油油轮板块中期盘点总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年1月至8月原油油轮运价走势，并从供需两端探讨了影响运价的核心因素。报告指出，当前原油油轮市场正处于供给出清与需求复苏的交汇期，运价存在上涨潜力，建议投资者关注供给端的紧缩趋势和需求端的回暖机会。 --- ## 主要观点 ### 1. 运价走势分析 - **1-4月**：美国对俄罗斯、伊朗原油的制裁加剧，推动VLCC-TCE运价中枢从约30000美元/天上升至约40000美元/天。 - **6月**：运价出现回落，但**7月末美国重启对伊朗的制裁**后，运价再度进入上升通道。 - **8月中旬**：VLCC-TCE运价回升至40000美元/天以上，且仍有上行空间。 ### 2. 需求侧分析 - **短期需求疲软**：中国及山东地方炼厂开工率同比下滑，导致原油需求走低。 - **长期需求潜力**： - **OPEC+增产**：自2025年3月起，OPEC+成员国分阶段释放220万桶/天的产量，有助于推动油价下行，释放有效需求。 - **美国战略库存低位**：油价下跌可能触发美国大规模补库，进一步提升原油运输需求。 ### 3. 供给侧分析 - **运力结构老化**：截至2025年7月末，全球原油油轮中15年以上老船占比达41.82%，20年以上老船占比达19.63%，老龄化严重。 - **新船供给受限**：VLCC新船均价达12600万美元/艘，为2010年以来最高水平，船价高企抑制新船交付。 - **环保政策倒逼出清**：欧盟与IMO正在推进船舶排放评级与碳征费政策，老旧油轮面临更高的合规成本，可能加速退出市场。 ### 4. 事件端影响 - **制裁与地缘冲突**：美国对俄、伊原油运输船舶的制裁持续加剧，受制裁油轮数量达471艘，运力占全船队的17.55%。大量油轮进入“黑色市场”，提升运价。 - **历史经验**：在类似制裁或冲突事件中，运价通常出现显著上涨，如海湾战争、伊拉克战争、利比亚-叙利亚战争等。 - **近期案例**：2025年6月美伊、伊以冲突爆发，VLCC-TCE运价一度冲高至接近60000美元/天。 --- ## 关键信息 - **运价驱动因素**：供给端出清与需求端复苏共同作用，决定运价走势。 - **供给端趋势**：运力出清加速，新船供给有限，运价有望受益于供给收缩。 - **需求端预期**：OPEC+增产与美国补库可能带来需求回暖，但短期需求仍偏弱。 - **事件端风险**：制裁与地缘冲突可能带来运价短期冲高，但长期不确定性较大。 - **投资建议**：重点关注供给出清带来的运价上涨机会，同时留意需求复苏的催化剂，建议关注**招商轮船**与**中远海能**等原油航运标的。 --- ## 风险提示 - **战争风险**：中东地区地缘局势紧张，可能引发冲突，影响原油运输安全与运价。 - **需求承压风险**：若全球原油需求持续低迷，可能抑制运价上涨空间。 - **运输经营风险**：包括运价波动、政策变动、运营成本上升等。 --- ## 投资策略建议 - 把握**供给出清**带来的周期性机会。 - 关注**需求复苏**信号，如OPEC+增产、美国战略库存补库。 - 警惕**地缘冲突与制裁**对运价的短期刺激作用。 - 建议关注具备**运力结构优化潜力**与**运价上涨受益**的航运企业，如**招商轮船**与**中远海能**。