20161107-川财证券-策略研究周报_海外波动加大_市场韧性仍强_15页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

海外波动加大，市场韧性仍强

• 美国大选不确定性上升：特朗普支持率在“邮件门”调查重启后一度反超希拉里，但随后希拉里重新领先，显示大选结果仍存在较大不确定性，导致全球金融市场避险情绪上升，欧美股市下跌，VIX波动率上升。
• 对国内市场影响有限：尽管美国大选风险上升，但对国内市场短期影响有限。主要原因是外贸和汇率传导路径已预期较差，且A股在欧美股市下跌时表现偏强，显示市场韧性。
• 12月加息预期增强：10月非农数据虽不及预期，但失业率下降和工资增长显示经济基本面改善，12月加息概率升至72%，但加息幅度有限，对市场影响不大。

国内经济预期改善

• 制造业PMI超预期回升：10月制造业PMI升至51.2，高于预期和9月数据，显示短期经济企稳迹象。
• 新订单指数明显改善：新订单指数从50.9升至52.8，显示市场需求扩张加速，企业再库存意愿增强。
• 政策维持稳健：国内流动性短期偏紧预期下降，央行通过MLF等工具释放中性宽松信号，但政策仍以财政刺激为主。

主要观点

• 资金面仍为关键变量：国内资金面是影响市场走势的核心因素，短期资金流入仍持续，融资余额大幅上升。
• 外部资金维持宽松：银行间7天回购利率下降，短期利率走低，离岸人民币拆借利率下降，显示外部资金环境宽松。
• 市场情绪偏中性乐观：个股活跃度偏高，接近超买，但指数仍处于低位，市场整体风险有限。
• 技术面显示中期反弹趋势：上证综指和创业板指均显示中期反弹趋势未完，短期震荡偏强。

关键配置方向

• 涨价产业链：PPI有望继续回升，提升市场对涨价产业链的认可。
• 绩优消费股：高端白酒等消费板块表现亮眼，食品饮料行业仍具配置价值。
• 低估值金融股：金融板块估值较低，具备一定吸引力。
• 适度博弈成长：基金三季报显示计算机、传媒板块被大幅减持，但新兴产业高估值有望消化，年底业绩落地可能带来估值重估机会，建议关注通信、电子、计算机板块中业绩复合增速较高的公司。

资金与市场动态

• 中长期资金流入：非银、有色、房地产、建筑等板块资金流入较多，通信、农林牧渔等板块流出居前。
• 大股东增减持：钢铁、建材获小幅增持，银行、国防军工融资余额减少，通信、非银、农林牧渔等板块大股东减持较多。
• 估值分化显著：行业总体估值维持稳定，但存在明显分化，部分行业市盈率和市净率低于历史均值。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动；
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
3. 数据存在延时，可能无法及时反映市场变化。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内绝对收益为标准，分为买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，分为超配（>5%）、标配（-5%-5%）、低配（<-5%）。

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