20180723-天风证券-电气设备下半年度策略_不忘初心_守得云开_64页_2mb

电气设备行业下半年度策略总结

核心内容概览

本报告分析了2018年下半年电气设备行业，特别是新能源汽车、光伏、风电及电力设备领域的投资机会与市场趋势。整体策略为“不忘初心，守得云开”，建议投资者关注具备核心竞争力的行业龙头，把握行业复苏与升级换挡带来的投资机遇。

新能源汽车：行业进入平价化前期

主要观点

• 销量增长显著：2018年1-6月新能源汽车销量达41.2万辆，同比增长111.6%，其中乘用车是主要增长点。
• 渗透率提升：新能源乘用车渗透率已提升至2.25%，未来有望进一步增长，尤其随着续航里程提升和补贴政策向高续航车型倾斜。
• A00型车加速冲量：由于补贴退坡，A00型车加速冲量，5月销量达4.49万辆，同比增速达182.25%。
• 插电混动车持续增长：PHEV销量同比增长211.31%，占比提升至26.85%，成为重要增长引擎。
• A0型和A型车占比上升：A0型和A型车市场份额显著提升，续航里程普遍超过300km，性价比高，成为高端化趋势的代表。
• 合资品牌加入竞争：2018年是合资品牌正式进入新能源汽车市场的重要节点，其产品更具技术优势，对市场格局形成冲击。
• 电池龙头地位凸显：宁德时代（CATL）凭借技术优势和产能扩张，成为全球动力电池龙头，市占率持续提升，且已打入国际供应链。
• 高镍化趋势明确：NCM811等高镍材料成为主流，提升能量密度并降低成本。
• 软包电池增长迅速：软包电池因高能量密度和安全性受到国际车企青睐，国内企业正加速产能扩张，未来市场空间广阔。
• 铝塑膜国产化率低：铝塑膜市场由日韩企业主导，进口价格高，进口替代空间大。

关键信息

• 政策影响：2018年6月实施的新补贴政策，鼓励高续航、高能量密度车型，对低续航车型补贴大幅减少。
• 市场趋势：新能源汽车市场正向高端化、平价化发展，A00型车加速冲量，A0和A型车成为主流。
• 行业集中度提升：动力电池市场集中度提升，CATL市占率领先，其他企业如杉杉股份、宏发股份、当升科技等也在快速发展。
• 软包电池需求增长：预计2018年全球软包电池需求35.4GWh，2020年达81.4GWh，其中动力类占比提升至30%。
• 投资建议：重点推荐宁德时代、杉杉股份、宏发股份、当升科技、先导智能等具备核心竞争力的龙头公司。

光伏：行业进入平价上网调整期

主要观点

• 政策调整影响行业：531新政导致行业进入调整期，短期内需求下降、产能过剩，但长期有利于降低对单一市场的依赖。
• 价格下跌带动装机需求：光伏组件价格下降，将激发其他国家和地区的装机需求，推动行业全球化发展。
• 龙头企业具备中长期价值：隆基股份、通威股份等企业具备技术优势和成本控制能力，长期投资价值显著。
• 技术升级推动成本下降：PERC电池等技术成为主流，推动光伏度电成本下降，提升行业竞争力。

关键信息

• 装机量调整：2018年1-6月光伏并网装机量为25.81GW，预计全年装机量将有所下修。
• 海外市场潜力大：海外主要国家光伏装机预测显示，部分区域的中标电价已低于2美分，具备投资潜力。
• 投资建议：推荐隆基股份、通威股份，关注信义光能等光伏玻璃企业。

风电：多点驱动迎复苏，竞价上网促平价

主要观点

• 装机量持续增长：2018年上半年风电新增装机量超预期，弃风情况全面改善。
• 竞价上网推动平价：竞价上网政策推动风电项目收益提升，促进行业复苏。
• 绿证缓解补贴拖欠：绿证政策有助于缓解可再生能源补贴拖欠问题，提升市场信心。
• 分散式风电迎来市场：分散式风电项目提前锁定增长，成为新增长点。

关键信息

• 装机量预测：预计2018年下半年风电新增装机量将维持高增速，行业拐点初现。
• 政策推动：竞价上网和绿证政策推动风电行业向平价上网发展。
• 投资建议：推荐天顺风能、金风科技等具备成长潜力的企业。

电力设备：电网投资平稳，特高压存在投资空间

主要观点

• 电网投资稳定：国内电网主网输配电投资进入稳定阶段，特高压建设成为重点。
• 特高压助力远距离输电：特高压输电技术实现远距离、低损耗输电，解决用电负荷分布与能源利用问题。
• 柔性直流输电前景广阔：柔性直流输电技术在电网中应用广泛，具备较高的技术门槛和市场需求。
• 投资重点在细分领域：建议关注特高压和柔性直流输电等细分领域，寻找重点投资标的。

关键信息

• 特高压项目规划：国家电网特高压项目规划充足，已建成项目众多，未来仍有扩展空间。
• 柔性直流输电需求增长：国内主要柔性直流示范工程逐步推进，技术成熟度提升。
• 投资建议：推荐国电南瑞、许继电气等关键设备供应商。

风险提示

• 新能源补贴政策加速退出：可能导致行业短期波动。
• 新能源车销量不及预期：影响电池需求。
• 新能源发电装机不及预期：可能影响行业增长。
• 电网投资不及预期：影响电力设备市场需求。

重点标的推荐

图表目录（部分）

• 新能源汽车销量：显示销量增长趋势。
• 动力电池装机量：反映行业需求变化。
• 光伏装机量与价格变化：展示行业调整与成本下降。
• 风电装机量与利用小时数：体现行业复苏与政策影响。
• 特高压与柔性直流输电项目：展示电网投资方向与技术应用。

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总结

本报告指出，新能源汽车、光伏、风电及电力设备行业均面临政策调整与市场变化，但整体趋势向好。新能源汽车市场向高端化、平价化发展，动力电池龙头地位凸显，建议关注宁德时代及其供应链企业。光伏行业进入调整期，但长期看具备全球市场潜力，推荐隆基股份、通威股份。风电行业因政策支持和市场需求增长，迎来复苏，推荐天顺风能、金风科技。电力设备行业投资平稳，特高压和柔性直流输电技术具备较大发展空间，建议关注国电南瑞、许继电气等企业。