2017-2017下半年教育行业：守得云开见明月_33页-2mb

教育行业2017下半年投资策略总结

核心内容

1. 政策风险不宜过分担忧

   • 地方民促法细则在实操层面更倾向于利好民办教育，鼓励其发展以减轻政府财政负担。
   • 教育行业VIE架构在中期受监管风险较低，监管者未对VIE模式作出具体规范。

2. 破除阶级固化，教育投入势在必行

   • 教育是打破阶级固化的重要手段，中产阶级的扩大推动了教育消费支出的增长。
   • 政策上鼓励民办教育发展，以提升教育公平性。

3. 先动优势+合理商业模式——行业佼佼者的标配

   • 品牌价值和合理商业模式是教育行业领先企业的核心竞争力。
   • 头部企业通过优秀生源引流、中等生源变现、数字化教学提升用户体验等方式实现增长。

主要观点

• 政策层面

  • 地方细则多为利好民办教育，尤其在财政支持、税收优惠、土地使用等方面。
  • 地方立法积累差异显著，部分省份已出台多项支持政策，而其他省份仍处于立法初期。
  • 教育行业政策风险可控，VIE结构在中期受监管风险较低。

• 市场增长驱动因素

  • 人口因素：K12人口在2020年预计达到2.4亿，推动国际学校、民办基础教育和课后辅导市场增长。
  • 教育消费支出：中等偏上收入家庭数量快速增长，教育支出占比提升，成为行业增长的重要支撑。

• 行业增长预测

  • 教育行业整体市场规模预计以12.6%的年增长率增长，2020年达到1.38万亿元。
  • 国际学校增速最快，2020年规模预计达510亿元，5年复合增长率15%。
  • 民办基础教育和K12课后辅导市场亦保持稳定增长。

关键信息

政策与财政

• 地方立法倾向：地方细则多为利好，以节省政府财政负担。
• 财政支出：地方教育财政支出占总教育支出的95%，民办教育承担约19%。
• 立法进度差异：有立法积累且扶持民办教育的省份，细则出台概率更高。

VIE架构分析

• VIE模式：通过协议控制实现境外上市，符合境外交易所规定。
• 监管态度：法律和部门规章未对VIE模式作出具体规范，监管者更关注办学与管理主体。
• 外资参与：部分外资通过VIE结构进入教育行业，且不直接参与办学与管理。

行业增长与商业模式

• 品牌价值：上市教育品牌存续时间均在15年以上，品牌效应显著。
• 马太效应：优质品牌吸引优质生源，进一步提升品牌价值。
• 客户体验：数字化教学工具提升学习效率和家长满意度，推动市场增长。

行业典范企业

• 枫叶教育：凭借加拿大高中文凭优势，定位中产阶级，采用轻资产PPP模式，利润分成模式带来地方政府收入。
• 宇华教育：通过ERP系统实现精细化管理，教师自主培养确保教学质量，利润率远超同行。
• 新东方：扩大大数据和互动教学产品覆盖面，K12课后辅导业务增长显著，语言测试培训板块逐步推广。

估值表

结论

教育行业在政策和市场需求的双重驱动下，呈现出良好的增长态势。地方政策支持和财政负担促使民办教育发展，VIE结构在监管层面相对安全。行业领先企业通过品牌建设、合理商业模式和数字化教学提升客户体验，从而在市场中占据优势。整体来看，教育行业具备长期投资价值，政策风险可控，市场前景广阔。